事件:

公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股公司杭州掌盟剩余的82.97%股权,收购完成后公司将对掌盟实现100%控股。

点评:

收购价格合理,增厚上市公司业绩。此次收购公司需支付3.6亿元,其中1.5亿元现金支付,其余资金采取向掌盟核心股东定向增发的方式支付,共发行841万股,增发完成后公司总股本达2.64亿股,摊薄有限。掌盟14-16年业绩承诺为4000万、4800万和5700万,将较大程度上增厚上市公司14年业绩(2013年北纬归属净利润5600万元);收购价对应14年PE为11倍,估值合理。布局应用分发平台,存协同效应。杭州掌盟作为移动应用分发渠道商,旗下分别有功能机应用分发平台《掌盟互娱》以及智能机分发平台《安卓商店》,其中《安卓商店》14年3月分发量已达1079万,活跃用户超过815万,增速较快;收购完成后,公司将成为集开发、发行和平台于一身的全产业链手游公司,自研和代理产品将获得掌盟最好的平台推广资源,公司分成比例也将获得提升。

新游戏表现低于预期,期待新产品推出。目前公司核心手游产品《大掌门》、《妖姬三国》已经进入衰退期,上半年推出的《战女神》《主公去哪儿》等游戏表现略低于预期。虽然公司尚未推出能够接班以上两款游戏的明星产品,但我们认为随着新领导加入磨合后,蜂巢团队逐渐稳定,公司在发行节奏和质量方面将有所提升,。

短期估值较高,增持评级。预计14-16年公司备考EPS分别为0.45、0.58、0.73元,对应PE为51x、40x、32x,短期估值较高,给予增持评级。我们认为,虽然短期公司在手游业务进展方面出现一定问题,但在获得电信、移动转售资质后,考虑到未来公司在移动互联网方面具备较大发展潜力,我们建议投资者长期关注。

风险提示:新游戏进展不达预期