房企销售：信贷、基数、推盘能力导致成交下行。根据克而瑞数据，21年7 月百强房企销售金额1 万亿元，进入销售淡季环比下降31.1%，但绝对规模表现不差，是历史上第一个规模过万亿的淡季单月销售，同比下降7.6%，20 年4 月以来首度增速转负，20 年同期房企追赶销售进度基数较高，同比压力较大。7 月重点跟踪房企实现销售金额环比下降29.0%，同比下降7.4%。从全年目标完成情况来看，截至7 月样本房企平均全年销售计划完成率为56%，超过历史同期水平4pct，虽然近来规模及增速均下降，但依托年初较高热度销售进度前置仍较明显。

房企拿地：行业供需齐降影响头部房企，绿档公司仍维持相对优势。

根据中指院数据，7 月300 城商住用地成交建面同比下降57%，出让金同比下降59%，环比下降67%，其中三四线城市面积下滑也超过40%，供给成交下滑并非仅受到集中供地影响，整体企业拿地意愿也表现出明显降幅，13 家主流房企拿地金额同比下降28%，环比下降44%，金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为32%，环比下降5pct，1-7 月累计金额口径拿地力度为31%，较20 年下降6pct。具体来看，受供地量下降、供地节奏调整影响，7 月多数房企拿地力度都在下降，力度最高的仍为保利、中海、新城等绿档房企。

房企融资：整体融资规模持续回落，非标、海外债占比下行。7 月我们统计的A 股房企债权融资规模659 亿元，同比下降30%，环比下降18%，主流房企规模338 亿元，同比下降28%，环比下降15%，单月融资规模低于21 年及20 年月均融资规模。从融资渠道来看，1-7 月信用债、非标、其他债权融资、海外债融资占比分别为46%、31%、18%、4%，其中信用债占比提升10pct，非标、其他融资和海外债占比均不同程度下降。融资成本方面，7 月房企境内债权平均融资成本为4.4%，环比下降51bp，1-7 月累计融资成本为4.5%，较20 年下降19bp，当前整体融资成本仍稳定，但马太效应明显。

房企估值及投资建议：板块估值小幅上修，仍具备较大空间。近一个月以来，沪深及港股市场房地产板块绝对收益仍为负数，但均不同程度的跑赢大盘。A 股申万房地产板块指数当月绝对收益-1.8%，相对收益+3.1%，H 股恒生地产类指数绝对收益-5.7%，相对收益+0.4%。从板块位置来看，08 小周期、11 小周期及14 小周期A 股龙头房企动态PE估值低点分别为12.45x、8.13x 及5.46x，21 年创历史新低（4.08x），当前估值为4.59x，较底部小幅上修，但仍具备较大修复空间。

风险提示。公司经营公告销售拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。