核心观点：

2021 年上半年荣盛发展交付结算的项目数量增加，企业营业收入同比增长30.85%至342.2 亿元。但是毛利润与净利润增幅不明显，毛利润为88.4 亿元，同比增长8.0%，净利润为29.1 亿元，同比增长0.5%。与2020 年中期对比，2021 年中期毛利润率下降了5.5 个百分点至25.8%，净利润率下降了2.6 个百分点至8.5%。这反映了企业虽然规模增长，但是盈利能力没有随之提升。我们认为房企盈利能力相对下降，一是地产调控政策较严，地产开发盈利空间在收窄。二是企业从华北向其他地区扩张，在进入初期，企业竞争优势可能不够明显，盈利能力也相对单薄。