房企销售：成交热度持续回落，房企销售进度仍前置。根据克而瑞数据，21 年6 月百强房企销售金额同比20 年0.4%，3 月以来基数抬升增速环比持续回落，45 家重点上市房企同比下降4.1%，自20 年4 月以来增速首度转负，6 月规模仍维持稳定，增速则明显回落，一方面受高基数影响，另一方面居民信贷的投放力度减弱可能使得居民购房意愿退潮，需求端存在压力。从房企能级来看，6 月龙头房企增速相对稳定，同比基本持平，而成长型房企单月同比下降7%，在连续14 个月的快速增长后增速首度转负，龙头房企在土储、资金等方面具备的优势是其销售相对更为稳定的原因，但在整体市场开工推盘规模不足、热度下行的背景下，包括龙头在内的多数房企在下半年都有压力。

房企拿地：供给节奏波动，绿档房企拿地积极。2021 年6 月13 家主流房企拿地金额1565 亿元，同比下降17%，环比下降19%，金额口径拿地力度（拿地金额/销售金额）为36%，环比下降18pct，1-6 月累计金额口径拿地力度为36%，较20 年下降4pct。年初以来重点跟踪房企拿地力度持续下行，其中拿地力度最大的是招商蛇口、华润置地、新城控股（69%、56%、39%），而蓝光、绿地、荣盛建设年初以来拿地力度为4%、21%、23%，虽然三道红线、两集中等供给侧改革对房企的拿地策略有影响，但总体还是绿档房企更具拿地能力和拿地意愿。

房企融资：单月融资规模小幅回升，融资成本上行。21 年6 月A 股房企债权融资规模792 亿元，同比下降27%，环比增长73%，其中信用债、非标、其他债权融资、海外债占比分别为37%、34%、24%、5%，累计来看21 年年初以来信用债占比提升，非标、其他融资和海外债占比均不同程度下降，供给侧改革背景下房企主动调整负债结构出清风险。从融资成本来看，6 月房企境内债权平均融资成本为4.9%，环比上升62bp，房企融资成本自18 年起持续下行，20 年4 月降至历史低位（3.9%），当前融资成本边际小幅波动，但较18 年高点仍有距离。

房企估值及投资建议：板块估值持续下行，关注被错杀房企。21 年初以来龙头房企切换估值对应的业绩锚，叠加市场情绪波动估值创历史新低（动态PE 为4.08x），具备较大修复空间。政策面引发行业恐慌情绪，使得板块估值回撤。7 月基本面（销售、土地）下行压力明显加大，下半年行业环境或好于上半年，恐慌中需保持理性，当前应该关注错杀的民营企业以及黄绿档运营表现的龙头公司。

风险提示。公司经营公告销售拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，新冠肺炎对行业影响超预期。