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6月地产数据:信贷环境收紧下的整体降速

中国国际金融股份有限公司 2021-07-16

事件

国家统计局公布2021年1-6月房地产开发投资与销售数字。

评论

新房销售与投资受信贷收紧影响边际降速,新开工如期回暖。6月商品房累计销售面积、金额同比增幅分别收窄1.7和8.9个百分点至7.5%和8.6%较2019年增幅收窄9.9和15.7个百分点至9.8%和18.39),上半年累计同比增长28%和39%,较2019年同期增长17%和31%。房地产开发投资额同比增幅较5月收窄至3.9个百分点至5.9%(2019年增幅收窄3.7个百分点至15%)。我们认为6月销售、投资降速与居民按揭贷款投放额收紧有关。6月新增居民中长期人民贷款连续第二个月同比下降且降幅较5月扩大(5月-5%,6月-19%,1-4且累计+45%),房企到位资金中个人按揭贷款同比首次转负至-3.1%;|我们微观调研反馈银行按揭放款周期已由开年2-3周延长至1.5月以上,与上还趋势一致。6月新开工面积同EE幅5月边际略改善至-3.8%(较2019年增幅由负转正至+4.7%6),与此前判断-致,我们认为这一改善一定程度上受益于“两集中”供应宅地开始陆续入市,预计7、8月份该趋势仍将延续。

往下半年看,基本面指标料降速不失速。我们认为在流动性收紧的趋势下,销售、投资等指标将延续边际下行态势,具体幅度及斜率需进一步观察信贷情况。考虑到当前行业库存水平仍然偏低以及近期降准等政策动作释放的信号,我们认为对下半年基本面不宜过度悲观。我们维持全年销售面积、金额、开发投资及新开工分别增长8%、15%、10%和0%的判断。

提示地产板块配置价值。我们认为伴随销售边际下行、土地市场降温,政策端“三稳”风险及对板块的负面压制将在下半年有所缓释;尽管部分房企的半年报表现受结算利润率下行影响可能偏弱,或对股价造成短期扰动,但考虑板块当前估值与仓位仍处于历史底部,3到6个月维度我们提示板块的配置价值,看好财务、土储、周转“均好型”房企:A股推荐金地、万科、保利,H股推荐华润、旭辉、龙湖、中海、融创、宝龙、越秀。

风险

流动性超预期收紧;疫情超预期升级;房企竣工结转进度不及预期。

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