今年4月12日，新“国九条”发布，开启了资本市场新一轮深化改革，至今已有半年。

据证券时报记者统计，这半年来，已有超百家上市公司被立案调查，不仅上市公司违法违规操作的监管力度和处罚力度进一步得到加强，还强化了发行上市的全链条责任，不断压实中介机构“看门人”职责，清晰地将“强监管、防风险、促高质量发展”的主线呈现在资本市场面前。

随着监管层采取的一系列行动，一些涉嫌违法违规事件的上市公司被推至风口浪尖，不仅曝光了一个个隐秘的角落，也为所有市场参与者敲响了法治的警钟。

从严：半年来

立案数量过百家

在股市监管的聚光灯下，立案调查成为市场热议的话题。Wind统计结果显示，新“国九条”发布以来，A股公司被立案调查公告数量多达108起，其中84起是证监会发起的立案调查，18起调查人为各地监察委员会，涉及上市公司102家。

信息披露不实、市场操纵、内幕交易、合规性问题以及其他违法违规行为，都可能导致上市公司被立案。从目前的情况来看，涉嫌信息披露违法违规是被证监会立案的首要原因。据统计，在证监会立案调查的84起事项中，涉嫌违反信息披露规定的案件多达66起，占到了八成左右。

值得关注的是，在被立案调查的个股名单中，退市公司数量明显增多。据不完全统计，在新“国九条”实施以来退市的46家企业中，东旭光电、威创股份、首航高科、超华科技等在内的28家上市公司曾接受过立案调查。

“近年来，上市公司大股东掏空公司、资金占用、市场操纵、财务造假等违法违规屡禁不止，影响了我国资本市场生态的净化。”国内知名财税审专家、高级会计师刘志耕认为，“?证监会严厉整饬资本市场，是保护广大投资者合法权益的需要，也是强化市场法制管理、推动市场法治建设、防范和化解市场风险，促进市场高质量发展的需要。”

立案调查并不代表有罪认定，但一定程度会给公司带来看空的风向标预期。某上市公司董事长助理说：“上市公司被立案调查或高管被留置，对于公司的股价一般都会有较大的波动。消息发布后，股价一般会有20%左右的下跌。”

从重：上半年

罚没金额超去年全年

对证券违法行为的处罚力度是投资者广泛关注的一个问题。《证券法》赋予了证监会给予警告、罚款、没收违法所得、没收业务收入、暂停或者撤销相关业务许可等行政处罚权。

一些案件的查处结果，可以清晰看到处罚力度在加大。比如昔年“A股幼教第一股”威创股份，于今年9月19日披露，因信披违规，上市公司和实际控制人分别被证监会处以850万元、2200万元罚款，处罚还涉及多位高管。相比之下，之前獐子岛财务造假案、康得新造假案，均仅对上市公司罚款60万元。

根据证监会通报结果，2023年证监会罚没总额达到63.89亿元，同比增长140%;2024年上半年，罚没款金额85亿余元，超过去年全年总和。从罚没款金额情况，可以看到监管层从严执法的决心和力度。

除上市公司及高管被处罚外，会计师事务所、律师事务所、承销商、资信评级机构等中介机构的执业也面临严峻挑战。其中以会计师事务所尤为引人关注。根据同花顺iFinD统计，今年年内，证券监管、财政部等有关部门对会计师事务所的违法处罚多达三百余次。

“中国版”证券集体诉讼制度落地后，上市公司违法违规行为还可能面临司法机关更为严厉的追责。如康美药业案，证监会按照2005年《证券法》顶格罚款60万元，但后续有5万多中小投资者通过集体诉讼获赔24.59亿元。泽达易盛案，证监会依据新《证券法》罚款8600万元，投资者通过集体诉讼和解获得2.8亿元全额赔偿。

新《证券法》护航之下，资本市场的执法威慑力不断提升。头部券商投行人士向证券时报记者直言压力大：“现在申报标准大大提高了，而且对我们工作底稿的要求也更严格了。”

从快：执法效能

提高一倍以上

快，是近年来证券市场监管的主要特征之一。

国中水务，从2024年8月23日收到证监会下发《立案告知书》，到9月29日收到《行政处罚决定书》，前后只用了37天。

中核钛白，实际控制人王泽龙于2024年3月13日被证监会立案调查，至4月12日涉嫌违反限制性规定转让中核钛白2023年非公开发行股票、信息披露违法等违法违规行为查证清楚，下达相应处罚决定，耗时仅1个月。

从上市公司整体而言，证监会执法从立案到结案的时间正在迅速缩短。

根据证券时报记者统计，2023年上市公司公告中涉及证监会立案调查的有133项，已经结案或预备结案的事项达到了111项，其中一年以内办结的有102项，占到了总体的77%。初步计算，2023年立案调查事项平均耗时为202天，不到2019年的一半。2024年至今调查速度进一步加快，被立案调查的上市公司(不含已退市公司)事项有86起，其中25起已结案，平均耗时仅88天，执法效能正在快速提升。

重塑资本市场生态

今年4月发布的新“国九条”，明确提出要健全上市公司可持续信息披露制度，要求加强信息披露，提升对上市公司欺诈上市、财务造假等侵害投资者权益的违法行为的监管和惩处力度，进一步完善资本市场治理体系、提高治理能力。

这一系列数据变化的背后，是有效落实新“国九条”的要求，呈现出证券监管持续强化的态势。

“监管部门的严厉打击，不仅彰显了维护资本市场公平公正及市场秩序，保护投资者权益的坚强决心，同时也在很大程度上促使上市公司独立董事更加勇于?监督上市公司管理层，更加注重自身的独立性和专业性，努力?维护公司整体利益，特别是维护广大中小股东权益。”刘志耕说。

被立案调查性质的严重程度，不能一概而论，需进一步界定与讨论。某上市公司董事长助理认为，“针对立案调查的情况，监管层可给予投资者更多的指导。例如，对于立案类型可进行进一步分类及细化，如信披违规、财务处理违规、公司存在重大经营风险等;对于违规的严重程度可进行一定的等级划分。避免投资者只是看到‘被立案调查’便引起恐慌，不知道上市公司究竟是在哪个层面存在违规以及风险程度如何。”

如何有效净化市场生态，提振和保持投资者信心?

“这是一项综合性的系统工程，涉及到方方面面。”刘志耕提到，“一是要建立健全、公正、公平、公开的市场机制，确保市场的透明度和可信度，减少市场操纵和内幕交易，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的利益，这些?是股市健康发展的基石;二是要促进?实体经济的稳定发展，为股市提供坚实的基础和动力;三是上市公司要努力提高投资回报，吸引更多的投资者投资，促进股市的活跃;四是加强对违法违规行为的监管检查和惩戒力度，包括行政责任、经济责任直至承担刑事责任等;五是要让投资者接受更多的投资教育，有效解决许多普通投资者专业知识匮乏、盲目跟风、追求短期利益、缺乏理性投资心态等问题。”