中国市场引领全球新能源汽车市场增速。中国市场多层次创新开启技术平价元年,2022 年消费结构从“哑铃型”进入“纺锤型”拐点,引领全球销量增速。欧洲市场平台化产品推出提速,预计特斯拉本土生产落地中长期将带来销量突破;下一阶段碳排放法规落地在即,将带来电动化中长期持续推进。美国市场整体政策环境向好,特斯拉本土扩产叠加国产车型丰富推动市场潜力释放;《美墨加协定》提高2026 年后的零部件本土化生产要求,车企通过合资保障电池核心部件供应。

中国企业全面抓取第二轮全球定点机会。经历2017~2020 年定点高峰后中国企业逐步兑现业绩,并通过以磷酸铁锂等材料体系创新和CTP、刀片、JTM 等结构创新的独创解决方案加快全球技术输出。2022 年即将开启新一轮定点高峰,中国厂商凭借电池技术创新有望充分把握机遇。原材料价格上涨背景下中国厂商跟进报价机制革新改善盈利,通过产业链垂直布局深化壁垒,有望形成对海外电池企业的全面竞争力。

中国市场:模式创新激活需求,CTP 向CTC 拓展筑就更高话语权。开辟换电模式激活增量,电池企业强势入局拓展边界。作为平价技术的磷酸铁锂体系基于比亚迪、特斯拉等B 级车市场正向反馈,加速覆盖A级及A0 级市场。借鉴中国市场的成功经验,平价技术有望渗透全球车企供应链,如宁德时代布局M3P、麒麟电池并通过CTP/CTC 迭代打造更高话语权。

欧洲市场:中国供应链依托平价技术卡位全新平台。欧洲车企2020 年通过引入中国厂商及培育本土供应链应对最严碳排放法规挑战,2025年下一阶段碳排放法规下的车企全新平台有望引入更多供应商选择。

美国市场:强政策周期叠加供应保障助力新能源汽车市场崛起。参考中欧市场经验,美国市场将受下一阶段燃油经济性标准(CAFE 标准)、GHG 碳排放考核等强政策周期约束迎来电动化拐点。车企通过合资模式绑定,逐步走出电池供应困境,如特斯拉-松下、通用-LG 新能源、福特-SK On、Stellantis-三星SDI,材料供应链有望受益本土供应扩大。

投资建议。重点关注动力电池全球竞争力提升企业宁德时代、比亚迪、国轩高科,绑定龙头的LiFSI 企业天赐材料、永太科技,磷酸铁锂创新企业富临精工、德方纳米,集中度提升三元企业当升科技、容百科技,导电剂一体化企业天奈科技、黑猫股份、全球格局稳固企业恩捷股份、璞泰来、科达利、精达股份,宁德时代产业链天华超净、和胜股份、嘉元科技、中科电气、万顺新材(有色组覆盖)、三祥新材,海外产业链星源材质、新宙邦(化工组覆盖)等。

风险提示。销量不及预期;技术升级不及预期;投产进度不及预期。