核心观点：

11 月产销环比超预期。12 月11 日中汽协发布11 月新能源汽车产销量分别为45.7 万辆和45.0 万辆，环比增长15.1%和17.3 %，同比增长127.8%和121.1%，其中新能源乘用车产销量分别为43.4 万辆和42.7 万辆，环比增长14.5%和16.8%，同比增长133.8%和125.9%；新能源商用车产销量为2.4 万辆和2.3 万辆，环比增长28.0%和28.0%，同比增长54.8%和57.3%。11 月新能源汽车渗透率达到17.8%，环比上升1.4pct，新能源乘用车渗透率达到19.5%，环比上升1.2pct。1-11月新能源汽车累计产销量分别为302.3 万辆和299.0 万辆，同比增长167.4%和166.8%。随着磷酸铁锂车型全球更广泛应用驱动，我们上调国内全年销量至约345 万辆，预计2022 年销量有望超过650 万辆。

造车新势力月销纷创新高，理想蔚来小鹏哪吒月销破万。据乘联会数据，2021 年11 月特斯拉批发销量52859 辆，环比下降2.8%，其中国内销量31732 辆，占新能源乘用车销量份额7.4%，较10 月上升3.6pct，出口销量21127 辆，环比下降48.1%；国内新势力11 月销量份额20.3%，比10 月上升7.5pct。根据各公司数据，11 月蔚来交付10878辆，环比上升196.65%；小鹏交付15613 台，环比上升54.0%，再次登顶新势力月销冠军；理想ONE 交付13485 辆，环比上升76.3%；哪吒交付10013 台，环比增长23.5%；零跑11 月交付5628 台，环比上升54.0%。造车新势力月销纷纷创历史新高，其中理想、蔚来、小鹏、哪吒四家月销破万。

磷酸铁锂月度装机再创新高。11 月动力电池产量共28.2GWh，环比增长12.4%，其中磷酸铁锂电池17.8GWh，环比增长12.0%。11 月动力电池装机量20.8GWh，同比增长96.2%，环比上升35.1%，其中三元电池装机量9.2GWh，同比增长57.7%，环比上升32.5%，占比44.2%；磷酸铁锂装机量11.6GWh，同比增长145.3%，环比上升37.2%，占比55.7%，连续五个月超三元，创历史新高。11 月宁德时代动力电池装机量11.5GWh，环比上升48.9%，占比55.3%，较10 月环比上升5.4pct，位列第一，比亚迪、中航锂电随后。 2021 年磷酸铁锂以低成本优势打造更多爆款车型，有望持续推动产业链盈利改善。

投资建议。重点关注电池环节宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科，材料环节天赐材料、富临精工、德方纳米、永太科技、天华超净、合纵科技、中核钛白、璞泰来、恩捷股份、精达股份、科达利等。

风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游价格下跌超预期。