储能新市场：双碳目标下高成长性、高确定性。2021 年 7 月 15 日，国家发改委、国家能源局正式印发《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，明确到 2025 年新型储能装机规模达 30GW 以上，未来五年将实现新型储能从商业化初期向规模化转变，到 2030 年实现新型储能全面市场化发展，储能作为电气化时代能源调节必需品作用凸显。

2020 年以来储能系统成本快速下降叠加支持政策密集出台，行业迎来三大变局：新增装机向电化学储能靠拢、应用场景向发电侧与电网侧靠拢、商业模式从单一向多样化扩张，储能商业化、规模化拐点渐行渐近。

储能新模式：好的商业模式比成本更重要。2021 年以来储能相关政策频频出台，加快“十四五”期间储能商业模式完善。电源侧储能短期以消纳弃风弃光、新能源强制配储为主，长期有待成本下探与模式延展补偿收益；电网侧储能随电力辅助服务市场化改革而逐步兴起，盈利性驱动需求扩张；用户侧以工商业和家庭储能削峰填谷为主，充换电站、5G 基站、数据中心等高耗能行业配储降低用电成本。面向未来，“源网荷储一体化”和“风光水火储一体化”模式实现多能互补，进一步激发储能市场活力，储能行业空间逐步打开。

储能新格局：中美欧增量引领全球。2020 年中美欧增量引领全球，美国体制健全与政策补贴支持储能全面发展，欧洲高电价下存在天然配储需求，家庭储能需求强劲。根据 EVTank 发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2021 年）》，2020 年全球储能用锂电池出货量28.5GWh，我们预计 2025 年全球电化学储能需求量达 315GWh，发电侧与用户侧及基站与数据中心的通信储能将贡献主要增量。

储能产业链日臻成熟，龙头效应展现。储能电池和储能变流器占总成本比重约 60%和 15%，作为价值量最大、技术壁垒最高的核心环节，有望率先受益于储能需求的快速增长。各环节企业依托技术同源优势迅速切入储能市场，其中宁德时代利用供应链垂直布局降本增效，全面提升储能产业链竞争力，龙头企业合纵连横，储能业务蓄势待发。

投资建议。重点关注电池企业宁德时代、国轩高科，磷酸铁锂材料企业富临精工、德方纳米、合纵科技、中核钛白；关注面向源网侧储能永福股份、上能电气、星云股份，面向工商业储能的盛弘股份、苏文电能，以及面向户用储能阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、科士达。

风险提示。储能需求不及预期；储能行业标准出台进度不及预期；光伏、风力发电以及储能降本不及预期；技术迭代风险。