3 月新能源乘用车渗透率11.3%创新高。4 月9 日中汽协发布3 月新能源汽车产销量分别为21.6 万辆和22.6 万辆，环比增长74.9%和106.0%，同比增长247.4%和238.9%。其中新能源乘用车产销量分别为20.1 万辆和21.2 万辆，环比增长68.3%和99.8%；新能源商用车产销量分别为1.5 万辆和1.4 万辆，环比增长277.8%和287.3%，同比增长16686887.2%和127.1%。1-3 月新能源汽车累计产销量分别为53.3 万辆和51.5 万辆，同比增长318.6%和279.6%。3 月新能源乘用车渗透率达11.3%创历史新高，3 月下旬以来需求逐步转暖，二季度起Model Y、比亚迪DM-i、ID.4 等车型爬坡上量有望带动销量环比高增，我们预计全年销量约230-240 万辆，2022 年销量有望接近400 万辆。

核心车型切换窗口期，Model Y 贡献一季度新增量。2021 年3 月新势力销量份额为31.1%，其中特斯拉Model 3 销量25327 辆，环比增长85.03%，Model Y 销量10151 辆，环比大增119.24%；国内新势力3月销量27267 辆，环比增长90.9%，占新能源乘用车比例13.5%，较2 月下降0.8pct。其中蔚来7257 辆，环比增长30.1%；小鹏P7 2855辆，环比增长102.6%；理想ONE 交付量4900 辆，环比增长113.0%。

一季度国内新势力和比亚迪等车企进入核心车型切换窗口期，因而销量爬坡较快的Model Y 贡献了主要增量。3 月A00 级车销量达到66720辆，占纯电动乘用车销量39.6%，其中五菱宏光MINI EV 销量29413辆，环比增长69.9%。2020 年新势力和宏光MINI EV 夯实高低两端需求，2021 年起以比亚迪DM-i 为代表的A 级车有望带来需求增量。

第3 批推广目录铁锂车型份额达52.7%。据中国汽车动力电池产业创新联盟，3 月动力电池装车量9.0GWh，同比增长224.8%，环比增长61.3%。其中三元电池装车量5.1GWh，同比增长129.0%，环比增长53.1%，占比56.7%，较2 月下降2.2pct；磷酸铁锂装车量3.9GWh，同比增长627.9%，环比增长73. 7%，占比43.3%，较2 月上升4.0pct。

据工信部2021 年第3 批推广应用目录，新能源乘用车中三元电池配套25 款，占比54.5%，磷酸铁锂电池配套29 款，占比52.7%创新高。

2021 年补贴标准将在2020 年基础上退坡20%，磷酸铁锂有望以低成本优势结合CTP 等结构创新打造更多爆款车型，推动产业链盈利改善。

投资建议。重点推荐宁德时代、国轩高科、德方纳米、天华超净（电子组联合覆盖）、科达利、长盈精密（电子组联合覆盖）、中核钛白（化工组联合覆盖），建议关注天赐材料、当升科技、璞泰来、恩捷股份。

风险提示。新能源汽车产销量不及预期；中游价格下跌超预期。