报告摘要
驱动力与阻力的再平衡:(1)业绩成长性仍构成有力驱动力:从我们重点覆盖的公司来看,一季度业绩整体无忧。展望中期,我们估计医药板块里的代表性公司在二季度业绩趋势上行;(2)溢价率高企(大盘重心下移所致)和政策担忧形成大幅上涨阻力:目前医药相对大盘溢价率为136%(预测市盈率)/156%(TTM),均位于震荡区间高位,二季度大盘的重心下移是在医药基本面之外的向下超预期因素,也将使得市场可能对政策隐忧较为敏感。新基药的招标方向和二次议价现象扩散是下半年医药的政策和信息敏感因素,医药在驱动力与阻力间的拉锯中形成再平衡。
医疗城镇化=大病险 + 县医院 + 新基药。后续我们将在三个具体方面分析医疗城镇化带来的深远影响和巨大投资机会:1)大病险:大病保险全面升级: 8万以上报销比例从65%提升至90%,将带动基层市场肿瘤、心血管、肾病等大病领域的消费爆发增长;2)县医院:未来10年县医院将迎来新建、扩建、竣工科室建设高峰,大病险和新农合拉动的医药消费将在县医院集中释放;3)新基药:新基药目录中,原有的307个基药品种将扩增到500余种,其中中药独家品种议价能力强,降价可能性较小,有望诞生很多40亿元以上的重磅品种。
选股逻辑:创新、消费、下沉三条主线寻找超预期。首先,我们的核心命题是寻找来自业绩、信息、逻辑三种超预期的投资机会;其次,个股选择中需考虑下半年的政策风险和目前市场对其敏感性,选择可以对冲政策风险品种——要么具备较好的价格谈判能力、不完全依赖于医院渠道,以专科创新药、独家中药、中药瑰宝为主;要么能够充分受益于基层下沉的机遇、实现以量补价,具备强大基层渠道的企业为主。创新、消费、下沉是我们寻找超预期和对冲政策风险的最有利选股思路: 核心组合:华润三九、长春高新、同仁堂、中新药业、益佰制药。