投资要点：

数据解读：营收增长明显，业绩持续提升。2016 年，公司实现营业收入25.06亿元，同比增长33.16%；利润总额8.47 亿元，同比增长16.20%；归母净利润7.31 亿元，同比增长27.27%。营收构成上，占比61.34%的广告服务业务收入15.37 亿元（-0.87%），占比37.60%的影视及衍生业务收入9.42亿元（+209.22%），占比1.06%的娱乐营销业务收入0.27 亿元（+1.03%），业绩提升主要系拓展整合营销业务客户、扩大影视娱乐业务规模、加码布局衍生授权业务所致。

业务回顾：营销影视协同发展，全面提升盈利能力。1）整合营销业务稳步提升，客户结构及质量进一步优化。公司作为业内领先整合营销服务商，在与宝马、奥迪、奔驰等知名车企保持深度合作的同时，业已开拓如健力宝、五粮液等新客户，确保了广告营销业务较高的毛利水平和稳定的增速。2）加码布局高概念IP 的授权衍生业务。以国际著名导演詹姆斯。卡梅隆的科幻电影《终结者2:审判日》为例，针对这一经典品牌化IP，公司广泛开展了游戏、服装、3C 类（电子消费品）、出版、特色化装备（概念摩托车、电动车等）的衍生开发；与此同时公司还布局实景娱乐等多元化授权衍生开发，如《变形金刚》实景娱乐秀，预计将于今年年底在北京、上海率先落地。3）优质内容储备丰富，精品剧项目初具规模。16 年出品、取得发行许可证的电视剧就有《亲密搭档》、《耳环》、《古城小女人》、《小米的爱情》、《爱的速递》、《军师联盟之大军师》、《火柴小姐和美味先生》、《孤战》等，丰富的国产剧储备为公司带来稳定的业绩支撑。

本土优势巩固+优质IP 全球布局，未来业绩爆发可期。1）本土营销板块，公司业已与金立、芒果TV 签约，17 年将在广告业务、品牌植入业务、视频内容等方面展开合作。我们认为，公司携手优质客户将进一步增厚营销板块业绩，未来高速增长可期。2）优质 IP 全球布局，公司去年先后拿下仅次于 DC和漫威宇宙的勇士漫画（Valiant）系列全球版权、国际顶尖奇幻IP 作家——布兰德〃山德森（Brandon Sanderson）系列作品的影视版权，并计划围绕其“三界宙”的IP 打造多部系列影视作品。目前公司海外IP 布局已具雏形，相关作品预计于18、19 年集中爆发，未来业绩弹性可期。

盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源，着眼全球，对标好莱坞，高质量 IP 资源储备丰富，业绩增长空间广阔。我们预计2017/2018 公司归母净利润为9.54 亿元、12.68 亿元，对应EPS 分别为0.86 元、1.15 元，参考同行业优质影视内容制作公司估值水平，我们给予公司略高于行业均值的17 年35 倍估值，对应目标价30.10 元，买入评级。

风险提示。影视业务不达预期；整体电影市场低迷风险。