上半年，行业整体业绩增长提速。2011年上半年，食品行业总体呈现良好的上升格局。尽管受到经济增速放缓的影响，部分子行业的增速出现下滑，但饮料制造、食品制造、食品加工三大版块的整体收入同比增速分别达到33.01% 、33.27%、33.79%，增速同比均有所提升。从毛利率水平看，三大版块的毛利率分别为26.86%、20.69%、11.60%，同比均有所提升。在原材料等生产成本压力逐步增加的背景下，多数企业通过提价的方式缓解成本压力，盈利能力得以维持。我们预计下半年整个食品饮料板块仍将保持快速增长的态势。

饮料制造板块景气度最高，白酒类公司尤为突出。从合计数据中我们可以看出，食品饮料行业上市公司整体业绩较去年同期明显增长，且净利润增幅大于营业收入增幅，反映了在市场规模扩大的同时，行业内上市公司盈利能力的快速提升。分板块来看，饮料制造板块仍是食品饮料行业最为强势的板块，其收入和净利润占比分别达到51.31％和84.66%。值得一提的是，在景气度最高的饮料制造板块中，白酒类公司的业绩增长加速尤为突出。在今年经济增长放缓，通胀压力持续的背景下，13家白酒企业取得了良好的业绩，合计收入和净利润增幅分别达到了49.96%和57.45%。

主营业务的增长对净利润增长的贡献最大。报告期内，从净利润增长率的构成分析看，食品行业41.27%的增速中，主营业务增长对食品饮料行业利润增长贡献最大，其次是费用率的良好控制，两项对净利润增量的贡献比重分别达到30.83%和11.89%。

行业投资策略：我们维持行业“增持”的投资评级。基于行业稳定增长和居民收入提升带来的消费升级的影响，我们看好2011年下半年食品行业业绩的稳定增长，同时由于经济的不确定性，食品行业抗通胀的防御性持续凸显。个股上我们仍维持之前的判断，看好业绩增长较为确定且防御性较好的贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金种子酒、张裕A、安琪酵母和伊利股份。