政策积极有为，深化投融资改革

3 月5 日，十四届全国人大三次会议开幕，国务院总理作政府工作报告。《政府工作报告》（下称《报告》）中提出2025 年经济增长预期目标为5%，与2024 年目标持平，符合市场预期。《报告》整体延续中央经济工作会议基调，25 年赤字率4%创2008 年以来历史新高，强调注重政策时效，政策积极有为，有望促进经济平稳向好。个股推荐：1）证券：市场交易活跃同时并购预期持续催化，看好券商板块结构性机会，推荐低估值头部券商银河H、中信H。2）银行：质优个股，如招行AH、成都、苏州、上海、渝农AH、宁波；港股大行股息优势突出、估值性价比高，如建行H、工行H。

适时降准降息，注重政策时效

货币政策适度宽松，适时降准降息。《报告》中货币政策整体延续中央经济工作会议“适度宽松”的定调，体现中央稳增长的坚定决心。政策节奏方面，《报告》指出，出台实施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效。年初以来央行还尚未进行降准降息操作，可关注后续政策窗口。从方向上看，《报告》指出，要优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持。科创、绿色、消费、小微或是今年政策支持的重要方向。

财政政策积极，推进大行注资

赤字率历史高位，财政力度可期，有望支撑银行扩表提速。《报告》中将2025年赤字率设定为4%，较去年提升1pct；赤字规模同比提升1.6 万亿元至5.66万亿元。财政赤字率是继2008 年金融危机后，我国实施积极财政政策以来的最高水平。据我们24/10/15 发布的报告《从财政周期看银行价值修复》，复盘历史财政宽松周期，虽行业盈利、不良率为滞后变量，但政策刺激能较快带动银行扩表提速、提振估值预期。财政政策力度可期，有望支撑银行扩表。《报告》提出，拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。推进大行注资，有望夯实大行资本水平，提升服务实体经济质效。

化解重点领域风险，推动中小银行化险

地产方面，《报告》提出要持续用力推动房地产市场止跌回稳，延续去年9月26 日政治局会议地产“止跌回稳”的定调，并强调“持续用力”，凸显呵护房市稳定的决心。化债方面，《报告》指出要优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间，未来或将加快推动部分地区退出高风险名单。中小金融机构方面，《报告》表示要一体推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，并提出“补充资本金、兼并重组、市场退出”等具体举措，有望加速推进中小金融机构改革化险，促进金融市场稳定。

深化投融资改革，推动中长期资金入市

对资本市场定调延续“稳住股市”，明确将深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。同时改革优化股票发行上市和并购重组制度。在中央、监管部门持续强调“推动中长期资金入市”的背景下，预计更多长期稳定资金将持续流入A 股市场。当前A 股交易依然活跃，年初以来日均成交额超1.5 万亿元；杠杆资金持续入市，2 月中下旬以来融资余额保持在1.85 万亿以上的较高水平，一度创下2015年7 月以来新高。我们认为“稳住股市”的提法有望进一步夯实投资者信心，投融资改革深化将持续优化资本市场环境。

风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。