事件：10 月28 日，宁波银行披露2024 年三季报。1-3Q24 实现营收507.53亿元，同比+7.4%；实现归母净利润207.07 亿元，同比+7.0%。

利息收入增速亮眼，非利息收入仍拖累利润。1）扩规模稳息差，利息收入增速亮眼。规模方面，扎根优质区域，支持地方经济发展，1-3Q24 生息资产规模贡献业绩15.1pct；价格方面，资负结构有所优化，息差对业绩的影响由1H24 的-0.5pct 转为1-3Q24 的1.8pct。2）非利息收入承压。资本市场波动和投资者风险偏好变化影响持续，代理收入下滑影响下中收拖累业绩7.1pct，其他非息拖累业绩2.3pct，主要系投资损益波动。3）精细化管理成效持续显现，成本费用优化贡献业绩。宁波银行精简支出、合理规划网点布局，公司费用得到有效管控，1-3Q24 贡献业绩6.2pct。4）贷款核销增加，所得税拖累业绩。1-3Q24 贷款核销增加，所得税费用同比增长69.96%，拖累业绩4.9pct。

对公端支撑信贷投放，结构性因素支撑息差。3Q24 末贷款总额14,557 亿元，同比+19.6%，增速环比下降，结构上对公端继续支撑信贷增长，零售贷款增长有所恢复，单季对公、零售、票据分别新增414 亿元、228 亿元、-178亿元。3Q24 末存款总额18,638 亿元，同比+17.6%，增速略有下降。息差方面，1-3Q24 净息差1.85%，较1H24 下降2bp，在新发贷款利率压力下收窄不大，主要得益于贷款占生息资产比重环比提升1.2pct 至47.5%，支撑生息资产收益率（测算值）较1H24 提升4bp。负债端方面，计息负债成本率（测算值）2.08%，较1H24 略有提升，其中负债结构变化不大，预计主要受存款定期化影响。

不良率保持平稳，前瞻指标有所上浮。3Q24 末不良率、关注率分别为0.76%、1.08%，环比1H24 末持平、+7bp，预计主要系居民收入稳定性影响下，零售端资产质量有所波动。3Q24 末拨备覆盖率405%，环比下降16pct，公司加大核销处置不良力度，风险抵补能力维持较高水平。

投资建议：宁波银行具有稳定的管理层和优秀的市场化治理机制，聚焦大零售和轻资本业务，客户基础扎实，规模扩张动能强劲，风险抵补能力仍充足。

我们预计公司2024-2026 年归母净利润同比增长7.3%、9.2%、9.7%，对应2024-2026 年PB 估值0.86 倍、0.76 倍、0.68 倍，维持“增持”评级。

风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，个贷资产质量波动。