事件：

公司发布2024 年一季报。2024 年一季度，公司实现营业收入18.3 亿元，同比增长110.0%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长69.9%；实现扣非归母净利润0.9 亿元，同比增长23.1%。

点评：

新签合同额同比+23.2%，下游景气度进一步回升。2024Q1，公司新签合同额21.3 亿元，同比增长23.2%；对比2023Q1~4 公司新签合同累计同比分别为-48.4%、-29.8%、-1.4%、+8.5%，需求延续回暖态势。

项目建设节奏加快，业绩实现同比高增。收入端，公司营业收入同比增长110.0%，主要系公司工程业务规模稳步增长，在建总承包项目进展顺利，且2023 年一季度营业收入基数较低，按完工进度确认的收入同比大幅增加。业绩端，公司实现销售毛利率9.2%，同比下降6.0pct；实现销售净利率6.6%，同比下降1.6pct；利润率同比有所下行，归母净利润增速低于收入增速，主要系低利润率工程业务占比提高。此外，公司扣非归母净利润增速低于归母净利润增速，主要系报告期内公司转回应收款项减值准备约0.4 亿元。

现金流表现较优。费用率方面，公司确认期间费用1.1 亿元，对应期间费用率5.8%，同比下降1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/1.7%/3.8%/-0.4%，同比分别-0.5pct/-2.1pct/1.5pct/-0.3pct；其中，研发费用同比+241.2%，主要系公司加大研发投入；财务费用同比-969.0%，主要系汇兑净收益较上年同期增长。现金流方面，公司通过经营活动产生的现金流量净额为1.4 亿元，同比多流入4.6 亿元；对应营业现金比率7.8%。拆分来看，公司通过销售商品、提供劳务收到的现金余约18.8 亿元，对应收现比103.0%，同比下降8.2pct；通过购买商品、接受劳务支付的现金约15.5 亿元，对应付现比93.4%，同比下降58.7pct。

维持“买入”评级。公司在新材料领域的技术储备深厚，“三新”项目培育已较为成熟，或贡献可观业绩增量。考虑到实业项目投产节奏稍慢于预期，下调公司2024~2026 年EPS 至0.55、0.64、0.73 亿元，当前股价下对应PE 分别为15.8、13.6、12.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示：实业投产不及预期，非化工程拓展不及预期，项目回款风险