预计部分重点公司2020 年净利润增速如下，更多公司的预测可见表1：

预计业绩增速超过30%的重点公司：四川路桥（77%）、杭萧钢构（60%）、精工钢构（55%）、鸿路钢构（30%）、华阳国际（30%）；

预计业绩增速在15%至30%的重点公司：勘设股份（19%）、东华科技（18%）、华设集团（15%）、中国化学（15%）；

预计业绩增速在0 至15%的重点公司：安徽建工（12%）、中国中冶（11%）、中国中铁（8%）、中国铁建（7%）、中国建筑（7%）、中国电建（3%）、金螳螂（2%）、上海建工（0%）

根据我们覆盖的重点公司测算，2020 年建筑行业累计净利润增速3.4%，较前三季度提升3.1 个百分点，较上半年提升11.8 个百分点，二季度后建筑企业逐渐走出疫情冲击，年底头部公司逐渐回到中期潜在增速曲线附近。细分板块来看：1）装配式企业业绩兑现，鸿路钢构四季度排产量进一步提升，优秀的成本管控能力不断得到验证，壁垒进一步强化；精工钢构省外EPC 项目加速落地，在手订单快速转化助力业绩高增长，华阳国际订单业绩高增长；2）基建产业链企业与行业FAI 趋势同步，头部工程公司订单利润都显著好于行业平均，集中度提升愈加明显；3）2020 年装饰企业受到疫情影响较大，复工复产情况相对弱势业绩承压，但我们对21 年装饰企业持乐观态度，主要基于链条中施竣工传导，头部企业20Q4 订单增速已经出现明显提升；4）生态园林公司所处周期呈现分化属性，国际工程公司受海外冲击较大。

2021 年我们重点推荐装配式建筑、低估值价值蓝筹，同时密切关注地产后周期业绩拐点：

装配式是长期产业趋势方向：存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看：1）政府有需求：特别是长三角，珠三角，京津冀区域，对于自身大力推广的装配式会加大使用；2）考核更明确： 18 年后装配式建筑评价标准落地后，真正将装配式建筑评价落在实处，有技术优势的企业会很快确立品牌优势；3）上市公司有突破：鸿路钢构不断扩产订单饱和、华阳国际发展思路清晰明确，未来三年快速扩张期开启，亚厦股份装配式装修订储备丰富、精工无论是技术授权还是工程订单都在加速落地、远大构件订单快速增加；4）后续有催化：“十四五”规划大幕开启，装配式符合产业趋势，估值有望进一步获得提升。

推荐PS 龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权）、装配式设计华阳国际、装配式内装亚厦股份、PC 龙头远大住工、筑友智造科技。

基建企业集中度提升逻辑仍在，们认为“十四五”期间推进以人为核心的新型城镇化建设仍需要合理扩大有效投资，降杠杆考核完成后21 年企业资本结构优化，现金流好转将逐步改善市场对工程企业资产质量、分红预期，推动板块估值修复，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、四川路桥、上海建工、华设集团。

装饰具有明显的地产后周期属性，房地产竣工面积是装饰企业收入的领先指标，21 年地产链条逐渐向竣工传导，密切关注地产后周期企业业绩拐点，重点关注金螳螂、中天精装。