事件描述

2024 年10 月24 日，公司发布2024 年三季报：报告期内，公司前三季度实现营收77.00 亿元，同比+21.0%；实现归母净利润5.52 亿元，同比+46.7%；实现扣非净利润5.39 亿元，同比+42.1%。单三季度，公司实现营收26.84 亿元，同比+27.5%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+38.1%；实现扣非净利润1.66 亿元，同比+32.5%。

事件评论

控制器景气度恢复营收高增，剔除汇兑影响单季净利润大幅增长。公司2024 年前三季度实现收入77.00 亿元，同比增长21.0%，已连续4 个季度实现收入同比增长；24Q3 收入26.84 亿元，同比增长27.49%。公司基本盘（工具+家电）业务景气度延续，新能源板块新产品逐步贡献增量，工业板块在线束、机器人/机械手等行业快速增长。公司24Q3 受人民币兑美元升值影响，产生部分调汇的汇兑损益，剔除此影响外，三季度单季扣非净利润同比实现大幅增长，环比盈利稳定。

提效降本成效显著，费用控制良好。公司2024 年前三季度实现毛利率23.71%，同比+1.61pct，其中24Q3 毛利率23.36%，同比+0.21pct，主要原因是公司头部客户集中度及高价值产品占比提升，提效降本工作取得成效。公司24Q3 净利率为6.1%，同比+0.5pct，公司费用控制良好，整体费用率15.5%，剔除财务费用的影响，三项费用率13.77%，同比下滑2.36pct。前三季度公司期间费用同比增加约1.28 亿元，同比增加12.79%。其中管理费用同比下降，研发费用、销售费用同比增长，主要是对新业务、新产品的投入，同时海外基地处于前期投入期、国际客户拓展及参展费用增加。

海外基地产能爬坡速度较快，关税对公司负面影响有限。从海外基地进展情况来看，24 年上半年公司海外越南、印度、墨西哥、罗马尼亚各基地的收入合计10.11 亿元，同比增长72.65%；海外基地收入占总收入的比例提升至20.16%，占公司外销收入的比例提升至31.19%。鉴于公司前瞻性的多区域化布局，海外产能爬坡速度较快，从过去历史经验看，关税政策对公司不利影响较为有限。

投资建议及盈利预测：控制器行业复苏，重启增长，公司前三季度实现同比+21%，订单充足。公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，进一步扩大市场份额。海外成熟基地（越南+印度）产能快速提升，新基地（墨西哥+罗马尼亚）投入运营实现量产，目前进入产能爬坡及运营优化阶段，海外产值整体显著增长。此外，公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发，保持新业务及战略业务的投入，拓展整机自主可控业务。随着公司市占率及高价值产品占比稳步提升，收入重启增长，毛利率同比提升，盈利能力修复并显著提升。预计公司2024-2026 年归母净利润为7.22 元、9.24 亿元、11.12 亿元，同比增长40%、28%、20%,对应PE 为20、15 和13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观环境等外部风险；

2、汇率风险。