投资摘要

智控领域龙头，“四电一网”协同发展。拓邦凭借“四电一网”的核心技术体系，提供业界独有的“控制器+电机+电池+电源+云平台”整体解决方案，满足家电、工具、新能源、工业四大下游行业客户的需求。为了应对单一产业链风险，同时快速响应客户就近交付的需求，公司加快国际化步伐，目前已在全球各地布局了十余个生产/研发基地，其中越南、印度产能加快爬坡，墨西哥、罗马尼亚工厂的建设和量产导入加速。2023 年，拓邦实现营业收入89.92 亿元，同比增长1.32%，收入连续11 年增长，头部客户数量、收入持续双增长。

业绩基本盘稳固，新能源板块有望延续高增长。电动工具业务，锂电化、无绳化、智能化带来产品更换需求，核心零部件受益于国内产品迭代，公司有望通过拓客户、扩品类实现进一步增长。家电业务，公司聚焦单品智能到场景智能升级，打造T-Smart 云平台，实现产品之间的智能化交互。2023 年拓邦积极进行Matter 智能网关控制系统、全屋智能协议型网关、人机交互控制系统等前沿技术投入，与客户共创智能家居场景及AI+产品落地。新能源业务，公司目前已拥有从电芯到一体机的全链条能力，重点发力中小储能（包括工商业储能）、新能源车辆两大领域，业务核心增量为控制技术，公司预计未来拓邦控制产品占比会越来越高，锂电行业产能充裕将加速实现公司产品应用。

发力机器人赛道，探索新产业机遇。核心零部件国产替代趋势明确。

未来随着国产机器人硬件迭代升级，成本优势将逐渐显现，渗透率有望逐步提升；第三方企业控制器规模效应明显，产品经历过广泛的市场应用和验证，技术成熟度较高，更容易形成正向研发循环，相较于机器人企业自研更具优势。伺服产品、空心杯电机具有明显优势。公司是国内最早从事伺服研发的企业之一，空心杯电机技术在国内属于第一梯队，目前两类产品已在工业机器人领域实现应用。24 年8 月，公司继续加码工业自动化、机器人领域投资，收购深圳研控自动化少数股东权益，实现100%持股，彰显行业发展信心。

投资建议

拓邦股份作为全球领先的智能控制解决方案商，具有提供整体解决方案的能力，未来将受益于横向业务拓展、国产替代浪潮，行业集中度有望提升，业绩有望迎来增长期。预计公司2024-2026 年收入为104.67/120.47/134.46 亿元，归母净利润为7.49/9.17/11.17 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国际局势动荡；行业竞争加剧，毛利率超预期降低；产品进展不及预期等。