3Q24 业绩符合我们预期

公司发布2024 年三季报：前三季度收入41.95 亿元，同比+14.1%；归母净利润6.24 亿元，同比+30.7%。3Q24 收入15.04 亿元，同/环比+11.9%/+5.0%；归母净利润2.56 亿元，同/环比+15.6%/+29.4%。业绩符合我们预期。

单季度收入突破15 亿元，汽车电子及储能维持高增长：分业务收入来看，2024 年1-9 月信号处理同比+12.1%，较1-6 月的同比增速略有放缓，我们认为主因去年三季度基数较高；电源管理同比-0.25%，基本维持1-6 月增速；汽车电子或储能专用同比+90.5%，连续三个季度实现90%左右同比增长，主因各类变压器产品在国内新能源汽车客户的份额持续提升，以及功率电感和共模等产品迅速导入新客户；陶瓷PCB及其他同比-6.6%。

盈利水平稳步提升至近三年新高：3Q24 公司毛利率为37.93%，同/环比+1.7ppt/+0.9ppt，我们认为主因：i）一体成型电感、LTCC 等更高端产品占比提升，ii）汽车电子产品快速放量带来的规模效应。归母净利率为17.0%，同/环比+0.5ppt/+3.2ppt。毛利率和归母净利率均达到3Q21 以来的新高。

发展趋势

智能手机、汽车电子、数据中心等领域多元布局，助力精密电感龙头稳健成长。智能手机领域，伴随AI 功能完善，我们认为消费者换机需求或将增强，考虑到电感单机用量增长以及高端产品份额提升，预计顺络有望实现快于行业的增长。汽车电子领域，我们认为国产客户处于降本及供应链稳定的考虑，或加速元器件国产替代，公司有望持续提升份额，并实现营收快速增长。此外在数据中心、光伏储能等领域，公司作为国产精密电感龙头有望不断拓展客户和应用，打开长期成长空间。

盈利预测与估值

维持2024/2025 年归母净利润8.37 亿元/10.22 亿元，当前股价对应2024/2025 年P/E 27.3 倍/22.4 倍。维持跑赢行业评级，我们将估值体系切换至2025 年，基于2025 年25.0 倍P/E，给予顺络电子31.68 元目标价（较前值上调9%），较当前股价有12%上行空间。

风险

消费电子终端需求不及预期；新产品导入不及预期；新市场拓展不及预期。