核心观点：

一、上半年营销、游戏板块，由于内生稳健增长+并表影响业绩增长不错，增速分别为51%、72.5%；影视板块受票房走势低迷影响，2 季度电影板块整体业绩增速一般。剔除并表因素，个股已出现分化，由于并购放慢，下半年及后续新增并表业绩影响下降，同时随着今明年对赌到期，业绩持续性及对收购标的的整合，将影响个股价值判断。

二、行业层面，主流用户及消费群体从80 后为主向90 后、00 后为主的变迁，同时互联网传媒行业盈利模式也由原来流量模式向流量+付费模式过渡，由此将产生新文娱消费模式。1、经历电视、PC、移动几轮互联网传媒产业周期后，以80 后为主流的娱乐消费形式，经历迭代升级，产业趋于成熟，而以90、00 后为代表的文娱消费正在崛起，因文化、消费观念不同也将诞生差异化的新模式。2、另一方面，互联网传媒盈利模式中，流量变现模式瓶颈已现，而用户付费模式正在快速普及，将打开新增长空间，同时产生新商业模式。3、国际化对A 股公司是机遇也是挑战，引入海外优质资产，同时将国内好的产品和模式带出去，打开全球市场，目前国际化还在摸索阶段，缺乏成功经验，龙头公司国际化是引领。

三、投资角度，维持自下而上的选股思路，选择业绩确定性强，以及通过模式升级打开增长空间的公司。

营销：上半年由于并表影响及内生稳健发展，业绩增速不错，后续营销+垂直领域拓展、国际并购打开新增长。推荐省广股份、利欧股份、明家联合。

影视动漫：今年2 季度开始电影票房走势低迷，影视公司全年业绩增速承压，关注板块调整带来的个股投资机会，另外重点关注头部电影上映的催化机会。推荐龙头公司，包括文投控股、万达院线、光线传媒、华策影视，以及中小市值公司，包括慈文传媒、骅威文化。

游戏：推荐中小市值且业绩高增长或有外延预期的公司，包括凯撒股份、宝通科技、骅威文化，以及基本面扎实的游戏龙头公司，包括完美世界、顺网科技。

教育：行业方面看好学前、国际教育成长性，K12、职业教育资产证券化和整合机会，公司方面重点抓子板块优质教育资产，以龙头为主，推荐文化长城、勤上光电、全通教育。

四、风险提示：移动互联网行业增速放缓；并购整合不达预期，标的业绩不达预期。