核心观点：

一、公司上半年业绩与此前业绩预告一致。上半年收入和归属母公司净利润分别为3.67 亿和1.30 亿，分别同比增长90.1%和7,311.0%，EPS 为0.23 元；毛利率为24.0%，业绩增长主要因为顺为广告、奇思广告、利宣广告于2015 年11 月起并表，顺为广告和奇思广告上半年分别实现净利润1,674 万、1,250 万，以及出售元通孵化股权获得的投资收益9,886 万。公司第2 季度实现收入和归属母公司净利润分别为1.63 亿（+111.3%）和1.12亿（+5680.9%）；毛利率为23.5%。

公司预计前3 季度归属母公司净利润为1.35~1.37 亿， 同比增长4,752.3%~4,798.9%，EPS 为0.23~0.24 元。预计第3 季度净利润区间为492~622 万，EPS 为0.009~0.011 元，预计第3 季度起加大公司品牌推广以及“营销云”技术系统投入，导致费用增加。

二、上半年经营回顾：公司数字营销业务发展符合预期，已成为主要收入及利润来源；顺为、奇思、利宣3 家公司之间的协同效应逐步体现，上半年数字营销业务净利润3,036 万元；先后投资赢销通、六度人和，积极布局企业级SaaS 领域；出售土地房产资产元通孵化，为公司补充现金流。

三、下半年及后续经营展望：公司以数字营销为切入口，向企业级SaaS 服务行业延伸，构建以“数据+技术”驱动的企业级SaaS 平台和生态圈。

1、继续布局平台型、垂直型SaaS 公司，向企业级SaaS 服务行业的延伸：

未来公司将打通不同应用（赢销通的营销管理应用、六度人和的SCRM 应用、数字营销应用）之间的用户信息、数据，通过对客户360 度全方位分析，为客户提供数据化、实时化、精准化的服务，实现“营销一体化”。

2、稳步发展数字营销集团业务：公司数字营销集团在积极探索依靠“数据及技术”驱动的“营销云”的实现方式，目标是为当前服务的客户提供360 度全方位的精准营销服务，未来将加大该领域的投入。

3、保持传统业务“小而美”健康发展：公司LED 照明业务已由子公司实益达技术全部承接，实益达技术计划未来挂牌全国中小企业股份转让系统；公司完成资产出售事项，盘活存量资产，为下一步的发展提供资金支持。

四、首次给予“买入”评级。我们预测2016~2017 年净利润分别为1.8 亿（部分来自出售资产）、1.2 亿，EPS 分别为0.31 元、0.21 元，PE 分别为55倍、82 倍，当前市值99 亿。企业级SaaS 领域前景向好，公司未来坚定布局企业级SaaS 平台和生态圈。

五、风险提示：并购整合不达预期，SaaS 行业投资风险。