投资要点

事件：公司发布2016 年中报。

点评：

子公司剥离大幅提升16H1 业绩。1）2016 年上半年公司实现营业收入3.67亿元，同比增长90%；归母净利润1.30 亿元，同比增长7311%，符合市场预期（公司预计16H1 净利润1.3-1.31 亿元）；2）公司营收增长主要由于三家数字营销公司纳入合并报表范围；净利润大幅增长有数字营销公司并表因素，更重要的是子公司元通孵化100%股权出售大幅增加投资收益9886 万元，占本期归母净利润75.8%；公司预计2016 年1-9 月实现归母净利润1.35-1.37 亿元。

数字营销业务稳步发展。1）2015 年，公司收购顺为广告、奇思广告和利宣广告转型进入数字营销行业，报告期内三家子公司逐步实现稳步协同发展：数字营销收入2.59 亿元，占总收入的70.57%，净利润3036 万元，占除去剥离子公司后净利润（3152 万元）的96%，成为盈利主要来源。2）作为企业级SaaS 服务的重要组成部分，数字营销将是公司重点发展方向之一，未来有望依靠数据和技术双驱动实现“营销云”，为企业客户提供360全方位精准营销服务。

传统业务继续收缩，产业转型互联网步伐加快。1）受行业景气持续低迷影响，公司传统业务继续秉持“小而美”战略发展：报告期LED 业务收入5815 万元，同比增加2.98%，毛利率25.08%，同比增加9.14%；EMS 业务收入4239 万元，同比减少66.27%，毛利率11.11%，同比增加0.99%。

2）同时公司继续推进资产证券化和存量资产盘活，全力助阵产业转型互联网：整合LED 业务的控股子公司实益达技术5 月已完成股改，拟挂牌新三板；子公司元通孵化已完成100%股权出售。

看好公司向企业级SaaS 服务行业延伸，未来发展空间巨大。1）报告期内公司先后投资消费品行业SaaS 服务龙头企业赢销通（9300 万元收购其10%股权）、SCRM细分行业龙头企业六度人和（1.67 亿元收购其15%股权），初步实现在SaaS 领域的布局，为公司构建国内一流的一站式SaaS 服务平台奠定基础。2）未来公司将全面整合用户信息和大数据，实现SaaS 与数字营销的互通。

盈利预测与评级。我们预计麦达数字2016/17/18 年净利润为1.69/0.96/1.16 亿元，EPS 为0.27/0.15/0.18 元，对应当前股价PE 为64/112/93 倍。公司未来将依靠“数据+技术”驱动内生增长，同时在数字营销和企业级数字服务方向持续外延扩张，打造国内一流企业级SaaS 平台型公司。我们看好公司互联网业务快速发展，维持“增持”评级。

风险提示：收购情况不及预期；SaaS 落地不及预期。