投资要点

事件:公司以自有资金1.67 亿元投资SCRM 公司六度人和,投资完成后拥有六度人和15%的股份;公司拟与六度人和设立SaaS 产业基金。

六度人和承诺:

1) EC 营客通业务2016/17/18 年订单收入增长率相对2015 年(5000万元)不低于80%/260%/500%;

2) EC 营客通业务2016/17/18 年新增付费终端用户数相对2015 年(12.8 万个)不低于40%/90%/170%;

3) EC 营客通业务的付费客户留存率每年均不低于80%。

点评:

六度人和获腾讯投资,SCRM业务业内领先。1)所谓SCRM(社交化客户关系管理),是指公司通过社交媒体进行客户管理的一种商业策略,是CRM 变化而出的新形式。2)六度人和目前主营产品EC 营客通就是一款SCRM 系统工具,通过一个界面集成QQ、微信、邮件、手机等沟通方式,使销售人员能够更方便地联系客户。3)腾讯曾于2011 年注资六度人和(利通产业基金),本次投资后仍拥有21.6%的股份,腾讯的投资证明了六度人和在SCRM 方面的过人实力,同时更有利于公司在QQ 等软件方面与腾讯合作。4)六度人和2015 年拥有12.8 万个付费终端用户,未来计划在扩展付费终端用户(客户公司)的同时,积极发展大型客户公司。

联合六度人和,公司SaaS 布局稳步推进。1)本次投资是公司在参股营销通后在SaaS 领域的进一步收购,公司计划在本次投资完成后的两年内,实现对六度人和的控股,表现了公司重点进军SaaS 领域的战略决心。2)六度人和将向公司及其投资并认可的其他公司开放其营客通产品的数据接口、服务接口等API,二者将在多方面展开合作,共同打造“SaaS+营销”的大布局。3)六度人和计划使用不低于3000 万元与公司共同设立投资资金,围绕企业级SaaS 行业展开投资,后续布局可期。

盈利预测与评级。我们预计麦达数字2016/17/18 年EPS 为0.29/0.17/0.20 元,对应当前股价PE 为44/77/64 倍。公司同时在数字营销和企业级数字服务领域布局,未来有望通过内生加外延快速扩张、打造领先的“企业数字服务”公司,长期成长空间巨大,虽然当前估值水平相对较高,但是考虑到公司较小的市值体量以及持续布局可能,继续维持“增持”评级。

风险提示:收购整合不达预期;SaaS 落地不及预期。