投资要点

投资赢销通，坚定转型企业级SaaS 服务商。麦达数字以原有数字营销业务作为互联网转型敲门砖，向企业级SaaS 服务行业延伸，积极构建以“数据+技术”为驱动的一流企业级SaaS 平台和生态圈。2016 年1 月，公司出资9300 万元投资SaaS 服务提供商赢销通（10%），目前已拥有自主研发的三大核心产品平台（SaaS1.0）：1）渠道管理平台DMS；2）移动销售管理平台SFA；3）移动会员管理平台CRM。此外，赢销通正在大力开发 SaaS 2.0业务（惠下单交易平台），旨在提供“品牌商-分销商-终端门店”一站式渠道销售解决方案。

传统制造业务有所下滑，启动资产证券化及存量资产盘活步伐。2015 年，公司传统LED 和EMS 业务营业收入分别为0.99 亿元、1.91 亿元，同比下降16.62%、52.01%。为应对传统业务瓶颈，公司于2015 年启动资产证券化和存量资产盘活的步伐。2015 年12 月，公司参股公司电明科技在新三板挂牌，2016 年3 月，控股子公司汇大光电也已完成挂牌新三板。此外，公司于2015年11 月公告进行重大资产出售，拟将持有的元通孵化100%股权转让给深圳市日升投资有限公司，盘活存量资产。公司未来继续采取专业化分工策略，将LED 照明业务、EMS 业务两大业务板块陆续整合至子公司实益达照明、实益达工业，实现传统业务的独立运营并逐步完成资产证券化，以全力支持向互联网产业的转型。

收购数字营销公司进入互联网领域，并表增厚业绩。2015 年5 月，公司通过投资讯友数码（移动互联网整合营销），进军数字营销行业。7 月份通过对顺为（全案类4A 公司）、奇思（创意类数字营销）和利宣（社会化媒体营销）三家数字营销公司的全资并购，初步实现具有全产业链和全媒体服务能力的数字营销框架。2015 年，三家数字营销公司顺为、奇思、利宣分别贡献净利润3066 万元（+22.65%）、2806 万元（+55.91%）和1155.8 万元（15.58%），均超额完成业绩承诺；重点涉足汽车、快销、时尚品领域。

盈利预测：我们认为，在政策支持、底层云服务设施实现规模普及以及国内用户云端产品使用习惯养成等大背景之下，SaaS 行业市场空间逐步打开。考虑到公司SaaS 业务的持续重点布局，及已收购营销公司和传统业务业绩稳定贡献，我们预计2016-2017 年净利润分别为1.1 亿元和1.21 亿元，对应EPS 为0.19 元和0.21 元。参考行业估值给予公司16 年70 倍PE，目标价为13.3 元，维持增持评级。

风险提示：收购整合风险；商誉减值。