2017 年上半年钛白粉高景气，公司净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入 5.61 亿元，同比增长 46.33%，归属上市公司股东净利润 8118.03 万元，同比增长 1895.11%。2017 年上半年钛白粉多次涨价推动业绩高速增长，根据 2017 年半年报显示，钛白粉价格同比上涨 61.23%。公司主营产品钛白粉尽管销售量下降 9.08%，但最终收入同比增长 46.60%。此外，由于钛白粉出口价格上涨、出口量增加，公司国外销售收入同比增长 57.82%。磷酸铁方面，公司控股子公司铜陵纳源公司 1 万吨/年磷酸铁改扩建项目于 2017 年 5月份投产，磷酸铁改扩建项目销售量增加，收入同比增长 83.87%。

公司主要从事钛白粉销售，子公司铜陵纳源负责磷酸铁产品生产与销售。公司钛白粉包括金红石型及锐钛型，金红石型钛白粉是主要产品，2017 年上半年金红石型钛白粉销售收入占主营业务收入的 86.68%，锐钛型钛白粉销售收入占主营业务收入的 7.15%。磷酸铁作为新能源电池正极材料磷酸铁锂的主要原材料，磷酸铁锂电池凭借安全性及稳定性仍旧是主流的正极材料之一。

根据新能源汽车产业发展规划，到 2020 年新能源汽车累计销量将达到 500万辆，新能源汽车发展将为上游磷酸铁产业带来了广阔的市场前景。

盈利预测与评级。我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.09，1.21，1.41 元，给予 2017 年 17 倍动态 PE，6 个月目标价 18.53 元，给予增持评级。

风险提示。原材料价格波动风险；下游需求下降风险