一、事件概述

12 月17 日国际钛白粉巨头科慕(原杜邦)宣布自16 年1 月起,上调钛白粉价格150 美元/吨,涨幅5%,随后亨斯迈和特诺亦宣布上调每吨150~160 美元/吨不等。

二、分析与判断

正值大宗商品反弹有利时机,反弹有望持续

美联储加息靴子落地,大宗商品前期持续跌跌不休已将利空预期充分price in,部分品种已跌无可跌,逐步摆脱油价颓势,近期油价虽再次下行,但多数品种在黑色的带动下出现了反弹。目前正处美联储首次加息和二次加息之间的窗口期,是大宗商品反弹的绝佳机会,钛白粉价格有望跟随大宗商品,反弹得到持续。

国外提价刺激下游需求,利于出口回暖

国际钛白粉巨头集体涨价,下游厂商补货意愿提升,短期需求或被有效刺激。外企提价后有利于国产钛白粉出口,近期出口有所抬头,传龙蟒外贸价格或上调50美元/吨。龙蟒老厂装置1 月计划检修两周,库存压力将得到有效缓解,而前期大厂价格有所回调,国内钛白粉价格具备反弹条件。

房地产投资有望边际改善,需求回暖可期

今年以来,国内政策多管齐下推动房地产去库存,销售持续回暖。目前投资增速虽没有企稳迹象,但随着成交额的持续上行、去库存的进一步深入以及政府供给端的新措施不断推出,企业补库存和开工意愿将出现回升,2016 年房地产投资有望得到边际改善,从而带动涂料、塑料等钛白粉下游需求回暖。

行业环境逐步向好,大厂竞争优势明显

目前钛白粉行业处于历史景气底部,金红石型钛白粉实际成交价格已在万元以下,已跌至07 年以来的最低价格,大量中小企业长期亏损。盈利不佳迫使行业整合提速,佰利联收购龙蟒后国内行业集中度显著提升;新增产能趋缓,环保高压下中小产能逐渐退出,行业开始去产能过程;高端氯化法产品面临突破,结构失衡问题也有望逐步解决。国内钛白粉行业环境将逐步向好,大厂竞争优势明显。

三、投资建议:

我们看好钛白粉价格持续反弹,建议投资者参与钛白粉反弹交易性机会。 四家上市钛白粉企业佰利联、中核钛白、金浦钛业和安纳达分别拥有钛白粉产能30、20、18、12 万吨,按产能/市值弹性从大到小分别为佰利联(3570 吨/亿,考虑龙蟒并购为2500吨/亿)、安纳达(3157 吨/亿)、中核钛白(2380 吨/亿)。

四、风险提示:钛白粉价格大幅波动。