事件：

1. 天津普林发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入7.00 亿元，同比增长52.89%；归母净利润0.27 亿元，同比增长314.20%；

2. 天津普林发布2022 年一季报，2022 年1-3 月公司实现营收1.57 亿元，同比增长13.40%，实现归母净利润0.03 亿元，同比增长163.74%

点评：

抓住市场机遇产销两旺，降本增效毛利率稳中有升。2021 年公司一方面抢抓市场机遇，巩固并提升大客户份额，客户接单量同比大幅增长，另一方面积极开发新客户，内部有效提升产量营收实现大规模增长，2021 年公司实现产量6.66 亿元，同比增长53.86%，产销率达97.29%；2021 年公司毛利率15.41%，同比增长0.41%，虽然上游原材料价格上涨，板材、铜箔等原材料多次上调价格，导致公司的生产成本增加，但是公司通过合理的成本管控、提质增效等措施，提高生产效率，有效对冲原材料价格上涨等不利因素，实现毛利率的稳中有升。2022Q1 公司实现业绩同比增长13.40%的同时，实现毛利率29.86%，同比提升5.46%。

重视产品研发，费用增长与业绩增长相匹配。2021 年公司发生销售费用0.44 亿元，同比增长37.89%，销售费率1.2%，主要系销售收入大幅增长，销售佣金随之增加所致；管理费用4.81亿元，同比增长24.61%，管理费率13.7%；财务费用0.11 亿元，同比减少14.64%，财务费率0.3%，；研发费用4.67 亿元，同比增长41.77%，研发费率13.3%，主要系新产品新技术的开发，加大了研发费用支出所致，总体来看公司期间费用增长与营收增长相匹配。

积极扩充新产能，数字化转型赋能企业。2021 年是公司加入TCL 体系的第一个完整年度，公司体制、员工积极性改善明显，在没有投入新产线的情况下，公司的产能创了历史新高。目前，公司决定投资9.7 亿元，新建两条年产120 万平米产线的智能工厂，专注于工控、汽车、医疗、航空航天等产品的研发及生产。同时，公司加大投入数字化领域，天津普林SAP 项目于2021年12 月8 日启动，项目启动之初即确立把搭建以SAP 为基础的信息化平台，消除信息孤岛，推动企业向数字化转型，建立高效的业务运营体系作为项目目标。经过项目组及各业务部门的日夜奋战和积极配合，目前已经取得了阶段性进展。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司22-24 年有望实现收入8.12、12.18、19.49 亿元，净利润0.38、0.75、1.13 亿元，对应PE 51.93、25.13、16.93 倍 。考虑公司近3 年的高速增长，给予2022 年70 倍PE，计算得6 个月目标价为10.50 元/股。

风险提示：下游应用发展低于预期；新品开发推进不达预期；行业竞争加剧；盈利与估值判断不及预期。