PCB行业下行趋势短期内难以改变。PCB作为“电子产品之母”，受下游需求影响显著。经济下行周期中，消费者对IT产品的需求大幅萎缩，终端出货量的疲软最终将传导给上游的PCB行业。在2009年手机、PC等电子产品出货量增速放缓的背景下，PCB行业下行趋势短期内难以改变。而全球PCB行业产值增长率与全球GDP增速之间高度的相关性也支持了我们的这一观点。
国内PCB行业增速也将放缓，但2009年中期有望成为经营业绩转折期。由于我国电子行业及PCB行业越来越显著的开放性特征，此轮经济下行周期中国内PCB行业增速也将明显下降。但我们认为此轮行业的调整有望在2009年中期结束，这是基于我们预计全球经济将于2009年下半年逐步复苏的前提。因为宏观经济形势的好转将提振企业家信心和消费者信心，PCB行业有望在下游需求增长的拉动下景气上行。我们建议关注北美PCB订单出货比、北美半导体设备订单出货比、美国消费者信心指数等先行指标来追踪行业回暖的时点。
基于行业短期下行趋势难以改变，我们给予行业“中性”的投资评级。但是鉴于目前行业内上市公司较低的估值水平，我们仍倾向于采取自下而上的方法，挖掘行业内上市公司的投资机会。我们建议抓住两个热点：（1）受益于国内3G 网络建设投资的加速；（2）产品升级实现进口替代。
我们推荐超声电子。我们预计国内3G 牌照将于2008 年底发放，届时国内3G 投资将会加速。公司作为国内最大的手机用PCB 供应商，同时也是国内通讯设备用PCB 的主要供应商，将受益于3G 投资。此外，公司2008 年下半年投产的HDI 产品可实现进口替代。预计公司2008～2010 年的EPS 分别为0.35 元、0.39 元和0.44 元，年复合增长率为21.7%。在目前宏观前景尚不明朗的情况下，我们认为公司净利润增长的前景相对较为明确。
