投资要点

事项：

公司公布2017年半年报，上半年实现营收19.6亿元，同比下降34.1%，净利润6118万元，同比下降60.1%，对应EPS0.08元，符合预期。

平安观点：

高基数叠加结算结构变化拖累业绩表现：期内公司实现营业收入19.6亿元，同比下降34.1%；净利润6118万元，同比下降60.1%，净利润大幅下降主要因为2016年业绩高基数（2016年上半年贡献了全年业绩）；净利润下滑幅度高于营收主要因结算项目结构变化，毛利率同比下滑14.8个百分点至14.1%。公司管控能力依旧突出，期间费用率仅为2.92%。

销量稳步增长，新开工积极：上半年公司实现签约面积12.7万平米，签约金额23.4亿元，同比增长17%，完成全年35亿销售计划的66.8%。

截至报告期末，公司可售商品房建筑面积26.3万平米，超额完成全年销售目标概率较大。期内公司新开工面积11.7万平米，完成年度计划的100%；公司完成竣工面积18.2万平米，完成年度计划的49.1%。期内公司新增土地储备2 宗，新增建面合计16.8万平米。截至期末公司储备建面51.3万平米，可满足2年左右开发。

布局影像诊断，积极拓展第二主业：公司2015年6月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心，宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。第三方影像中心易于标准化、复制性强，未来无论是区域异地复制或是行业上下游扩张均值得期待。同时影像诊断业务收入稳健，未来将较好地平滑地产业务收入周期性波动带来的冲击。报告期内公司参股的杭州全景医学影像诊断中心已开始试运营，未来公司也将积极探索健康产业园等房地产开发与健康领域相结合的投资机会。

在手现金充沛，财务状况稳健：报告期末在手现金10.6亿，为一年内到期长短期负债总和（0.8亿）的1371.8%，较年初提升277.4 个百分点，短期偿债压力相对较小。期末净负债率-6.7%，较期初上升3.2 个百分点；剔除预收款后的资产负债率为21.8%，较年初下降5.7 个百分点，财务状况整体稳健。

盈利预测及投资评级：维持公司2017-2018年EPS 分别为0.21元和0.24元的判断，当前股价对应PE 分别为26.5 倍和23.4 倍。公司抢先布局第三方影像诊断市场，未来亦有望政策受益。作为同时具备业绩支撑和安全边际的小市值转型标的，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：转型进度不及预期。