投资要点

事项:

公司公布2016年年报,全年实现营业收入41.9亿元,同比增长143.9%,归属净利润1.5亿元,同比增长335.1%,对应EPS0.2元,与业绩快报一致,公司拟每10股派发现金股利0.8元(含税)。

平安观点:

高毛利率武林外滩结算带动业绩大幅增长:期内公司实现营收41.9 亿元,同比大幅增长143.9%,归属净利润1.5 亿元,同比大幅增长335.1%,业绩大幅增长主要因高毛利率的武林外滩项目在2016 年5 月下旬开始交付,带动结转金额同比大幅增加。净利润增速远大于营收增速,主要因武林外滩毛利率较高,带动公司毛利率同比上升14.5 个百分点至25.7%。期内公司三费占比仅3.1%,同比下降4.6 个百分点,管控能力持续提升。

成交超额完成年初计划,拿地相对谨慎:作为扎根杭州的区域房企,公司显著受益区域楼市回升。期内公司实现商品房签约面积25.3 万平米,签约金额38.8 亿元,同比分别增长33.9%和11.1%,签约金额完成年度计划的129.4%。由于土地市场持续火爆,公司拿地相对谨慎。期内公司新增土地储备2 宗,分别位于舟山和黄山,合计建面11.7 万平。截至报告期末,公司储备规划可建建面48 万平米,对应权益建面38 万平米,土地储备略显不足。2016 年新开工14.6 万平,同比增长265%,符合年初计划。2017 年公司计划销售额35 亿,新开工11.7 万平,较2016 年分别下降9.9%和19.9%。

布局影像诊断,积极拓展第二主业:公司2015 年6 月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心,系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心,宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。目前杭州全景医学影像诊断中心已经落地,第三方影像中心易于标准化、复制性强,未来无论是区域异地复制或是行业上下游扩张均值得期待。同时影像诊断业务收入稳健,未来将较好地平滑地产业务收入周期性波动带来的冲击。在手现金充沛,财务状况稳健:报告期末在手现金12.8 亿,为一年内到期长短期负债总和(1.2 亿)的1094.4%,较年初提升941.6 个百分点,短期偿债压力相对较小。期末净负债率-9.9%,较期初下降24.3 个百分点;剔除预收款后的资产负债率为27.5%,较年初上升0.9 个百分点,财务状况整体稳健。

盈利预测及投资评级:受结算项目结构影响,预计2017 年毛利率将有所下滑,小幅下调公司盈利预测,预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.21 元(-0.09)和0.24 元(-0.06),当前对应PE 分别为33 倍和29 倍。公司近两年逐步迎来地产收获期,销量业绩均有望改善。公司抢先布局第三方影像诊断市场,未来亦有望政策受益。作为同时具备业绩支撑和安全边际的小市值转型标的,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:转型进度不及预期。