投资要点

事项：

公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入33.4亿元，同比大幅增长173.9%，归属上市公司股东净利润1.6亿元，同比大幅增长553%，实现EPS0.21元，符合预期。公司预计全年净利润1.7亿-2.2亿。

平安观点：

高毛利率武林外滩结算带动业绩大幅增长：前三季度公司实现营收33.4亿元，同比大幅增长173.9%，净利润1.6 亿元，同比大幅增长553.0%，业绩大幅增长主要因高毛利率的武林外滩项目在2016 年5 月下旬开始交付，带动结转金额同比大幅增加。净利润增速远大于营收增速，主要因武林外滩毛利率较高，带动公司前三季度毛利率同比上升18.5 个百分点至27.8%。期内公司三费占比仅2.53%，同比下降4.41 个百分点，管控能力持续提升。

成交受益区域复苏，拿地步伐略有加快：作为扎根杭州的区域房企，公司显著受益区域楼市回升。从销售商品、提供劳务收到的现金口径来看，前三季度公司实现商品房签约金额30.2 亿元，同比增长34.5%，已超额完成全年30 亿销售目标。由于土地市场持续火爆，公司拿地相对谨慎，三季度拿地步伐有所加快，先后新增舟山两宗地块，合计建面11.7 万平，期末在手土地储备近70 万平米，可满足未来2 年左右开发。

布局影像诊断，积极拓展第二主业：公司2015 年6 月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心，宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。目前杭州全景医学影像诊断中心按计划推进开业前的各项准备工作，预计明年年初有望开业经营。第三方影像中心易于标准化、复制性强，随着杭州影像诊断中心开业运营，未来无论是区域异地复制或是行业上下游扩张均值得期待。同时影像诊断业务收入稳健，未来将较好地平滑地产业务收入周期性波动带来的冲击。

在手现金充沛，负债结构大幅改善：报告期末在手现金10.5 亿，为一年内到期长短期负债总和（4.15亿）的253%，较年初提升100 个百分点，短期偿债压力相对较小。期末净负债率-6.1%，较一季度下降20.5 个百分点；剔除预收款后的资产负债率为22%，较年初下降4.57 个百分点，财务状况整体稳健。

盈利预测及投资评级：由于毛利率回升幅度和项目结算进度略低于预期，小幅下调公司2016 年业绩预测，预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.27（-0.09）元和0.30 元，当前对应PE 分别为33.9倍和30 倍。公司近两年逐步迎来地产收获期，销量业绩均有望改善，近期国务院印发《“健康中国2030”规划纲要》，公司抢先布局第三方影像诊断这一细分市场，未来亦有望政策受益。作为地产板块难得的有业绩支撑和安全边际的小市值转型标的，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：转型进度不及预期。