投资要点

事项：

公司公布2016年半年报，上半年实现营业收入29.8亿元，同比大幅增长409.0%，归属上市公司股东净利润1.5亿元，同比大幅增长5965.0%，实现EPS0.02元，与业绩预告基本一致。

平安观点：

高毛利率的武林外滩结算带动业绩大幅增长：受武林外滩二季度开始交房结算影响，报告期内公司实现营收29.8 亿元，同比大幅增长409.0%；净利润1.5 亿元，同比大幅增长5965.0%，实现扭亏为盈。核心结算项目武林外滩受益杭州房价回升，带动上半年毛利率同比上升14.9 个百分点至29%。期内三费占比亦由去年同期的9.2%大幅下降至1.8%。

成交受益区域复苏，拿地谨慎开工提速：2016 上半年杭州全市新建商品房成交11.3 万套、成交金额1830 亿元，均创历史同期新高。作为扎根杭州的区域房企，公司上半年实现商品房签约金额20.0 亿元，同比增长14.5%，已完成年度计划66.7%。期末可售建面44 万平，超额完成全年30 亿销售目标概率大。由于上半年土地市场持续火爆，公司秉持谨慎拿地原则，仅7 月初竞得舟山地块，新增建面6.6 万平。期末在手土地储备58万平米（未含新增舟山地块），可满足未来2 年左右开发。上半年新开工面积14.6 万平米，完成年初计划的100%。

布局影像诊断，预计杭州医学诊断中心年内开业：公司2015 年6 月与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心，系浙江省内首家第三方医学影像诊断中心，宣告公司正式布局大健康行业为第二主业。影像诊断业务收入稳健，未来将较好地平滑地产业务收入周期性波动带来的冲击。报告期内，杭州全景医学影像诊断中心按计划推进开业前的各项准备工作，预计年内将实现开业经营。

短期偿债压力较小，负债率大幅改善：报告期末在手现金13.0 亿，为一年内到期长短期负债总和（7.7亿）的169%，较一季度末提升76 个百分点，短期偿债压力相对较小。期末净负债率-5.3%，较一季度下降23 个百分点；剔除预收款后的资产负债率为28.7%，比一季度末下降3.7 个百分点，财务状况整体稳健。

盈利预测及投资评级：预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.36 和0.30 元，对应PE 分别为18.2倍和21.7 倍。公司近两年逐步迎来地产收获期，销量业绩均有望改善，第二主业影像诊断亦稳步推进，杭州影像诊断中心有望年底开业。公司当前PB 仅1.88 倍，市值仅51.2 亿，作为地产板块难得的有业绩支撑和安全边际的小市值转型标的，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：转型进度不及预期。