事件

恒星科技发布2021年年报，2021年公司实现营业收入33.96亿元，同增19.9%；归母净利润1.40亿元，同增14.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同增27.16%。对应2021Q4营收8.72亿元，同增17.27%；归母净利润0.49亿元，环降32.24%。

投资要点

业绩符合预期，金刚线放量增长

公司业绩符合预期。金属制品业务方面：由于光伏金刚线业务占比提升，金属制品业务营收30.64亿元，占比较去年有所下降，降至90%。且由于去年疫情、河南洪水以及大宗商品涨价等因素，传统业务毛利率下降3pcts至10%，盈利能力有所下降。金刚线方面：公司2021年金刚线业务开始快速放量，销售金刚线805万公里，同比增加230%，主要系公司扩产与技改并行，产能快速扩张所致。公司销售金刚线不含税单价为36.2元/公里，同比下降6.4%，整体营收2.92亿元，同增209%，毛利率为43%，同比提高29pcts，是公司利润提高的主要增量来源。

金刚线一体化布局降成本，产能将进一步扩张公司拥有从盘条到金刚线成品的全生产链核心工艺技术，黄丝与母线的自制给公司带来的成本优势明显，随着公司产能的进一步放量，未来在工字轮反复利用以及废砂回收等方面仍然有继续降本的空间。公司当前年化产能在1200万公里左右，预计到年底公司将建成4600万公里，市占率有望进一步提升。

有机硅带来公司第二增长曲线

公司有机硅业务目前项目装置全流程已打通，并产出符合客户需求的 DMC 产品且形成销售，结合西部地区的资源优势条件，预计公司2022年有机硅产量在8万吨左右，形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局。

盈利预测

我们预测公司2022-2024年收入分别为63.20、77.20、85.69亿元，EPS分别为0.29、0.46、0.51元，当前股价对应PE分别为18、11、10倍，给予“推荐”投资评级。

风险提示

有机硅价格下行、有机硅项目进展不及预期、光伏装机不达预期、募投项目进展不及预期等。