近年来,全球新能源汽车渗透率持续提升,充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备,受政策端和需求端双重因素驱动,未来有望进入加速建设期,远期市场空间超千亿元。目前,行业迎来积极变化,高压快充车型加速投放引领快充趋势,直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP,单桩利用效率提升带来运营端盈利提升,中国企业出海布局加速,有望给行业带来巨大的投资机遇。建议把握两条投资逻辑:1)设备制造:充电桩迎来加速建设期,中、欧、美市场未来放量确定性强,直流快充提升充电桩ASP+国内企业加速海外认证,充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发;推荐公牛集团、沃尔核材,建议关注盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技。2)运营及“设备+运营” 一体化:运营端企业竞争格局集中且清晰,商业模式逐渐成熟,长期有望受益于单桩利用效率提升带来的盈利提升,看好充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业;建议关注星云股份、特锐德。
充电桩:支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。类似燃油车时代加油站中的加油机,充电桩是用来给电动汽车补能的设备装置,是支撑新能源汽车发展必备的配套基础设施。充电桩按服务对象可分为公共充电桩、私人充电桩和专用充电桩,按充电方式可分为直流充电桩和交流充电桩等。充电桩产业链上游是设备元器件制造环节,包括充电模块、功率器件等,其中充电模块是核心,成本占比约50%,上游元器件标准化程度高,竞争充分;中游是充电桩整桩制造企业以及运营商环节,二者存在一定业务重合,目前运营端竞争格局较为集中且清晰,下游主要以新能源电动汽车和充电服务运营解决商为主。
市场:政策与需求共振,全球充电桩迎来加速建设期。中国市场,政策端,从2015 年开始国家陆续出台一系列政策,引导充电基础设施建设;需求端,近年来新能源汽车销量保持高速增长,有效刺激了充电桩配套建设,根据充电联盟数据,截至2022 年Q3 末,我国新能源汽车保有量达1,149 万辆,充电桩保有量达448.8 万台,车桩为比2.56,较2015 年的11.6 实现大幅下降。欧美市场,新能源汽车保有量逐步提升,但充电桩建设进度落后,2021 年中/欧/美公共车桩比分别为6.8/12.3/15.9,欧美充电桩存在较大缺口。2022 年来,欧美地区对充电桩政策支持力度加大,补贴金额以及税收优惠逐渐提升,预计在新政策刺激下,未来几年欧美地区充电桩将迎来加速建设期。
空间:预计2025 年全球市场空间超千亿元,欧美地区增速更快。考虑到全球不同市场的新能源汽车销量情况以及充电桩的建设进度,我们对中国、欧洲和美国市场充电桩行业空间进行测算,预计到2025 年,中国/欧洲/美国充电桩市场空间分别有望达到607 亿元/36 亿美元/28 亿美元,22-25 年CAGR 分别为37%/41%/75%,欧美地区增速更快。考虑汇率换算后,预计2025 年全球充电桩市场空间超千亿元。
行业变化:高压快充大势所趋,单桩利用率提升,中国企业出海加速。当前时点,行业正在发生积极变化。变化一:高压快充加速,2022 年高压快充车型加速投放市场,电压平台普遍在800V 左右,个别车型甚至高达1000V,充电功率更大、充电效率更高,预计将成为未来行业主流,我们预计到2025 年高压快充车型销量有望达518 万辆,在新能源乘用车中渗透率达到34%。变化二:直流桩替代交流桩,直流充电桩充电功率普遍在50kW 以上,充电速度更快,正在逐渐替代交流桩,据充电联盟统计,截至2022 年10 月,我国公共充电桩保有量中,直流快充桩占比约42.3%,较2018 年+5.7pcts;同时直流桩的单桩价值量普遍在3 万元以上,远高于交流桩的0.2-0.5 万元。变化三:单桩利用率提升,单桩利用效率是影响充电桩利润和投资回收期的核心因素,据我们测算,当单桩利用率达到8%以上(约2h/天),充电桩有望开始实现盈利,单桩利用率提升到10%,投资回收期将由8 年缩短至5 年;2020/2021 年我国公用桩平均利用率分别为6.7%/12.4%,未来有进一步的提升空间,将显著提升充电桩运营商的盈利能力。变化四:国产企业出海加速,海外市场对充电桩标准要求严格且各不相同,例如欧盟CE、美国FCC 认证等,获得本土化认证许可是中国充电桩企业实现成功出海的首要壁垒,2022 年以来,中国充电桩企业加速进行海外认证;海外充电桩进入加速建设期,充电桩产品价格较高,中国充电桩企业出海有望获得较大的量利弹性。
风险因素:新能源汽车销量不及预期;高压快充技术发展不及预期;充电桩补贴政策力度不及预期;市场竞争加剧;充电桩出海进度不及预期。
投资策略:近年来,全球新能源汽车渗透率持续提升,充电桩作为支撑新能源汽车发展的配套基础设备,受政策端和需求端双重因素驱动,未来有望进入加速建设期,远期市场空间超千亿元。目前,行业迎来积极变化,高压快充车型加速投放引领快充趋势,直流快充桩逐渐替代交流慢充桩提升单桩ASP,单桩利用效率提升带来运营端盈利提升,中国企业出海布局加速,有望给行业带来巨大的投资机遇。建议把握两条投资逻辑:1)设备制造:充电桩迎来加速建设期,中、欧、美市场未来放量确定性强,直流快充提升充电桩ASP+国内企业加速海外认证,充电桩制造企业有望率先迎来盈利爆发;推荐公牛集团、沃尔核材,建议关注盛弘股份、绿能慧充、道通科技、炬华科技。2)运营及“设备+运营”一体化:运营端企业竞争格局集中且清晰,商业模式逐渐成熟,长期有望受益于单桩利用效率提升带来的盈利提升,看好充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业;建议关注星云股份、特锐德。
