事件：公司发布2024 年中报业绩，报告期内实现收入162.13 亿元，同比-53.54%；实现归母净利润-30.64 亿元，同比-167.53%；扣非净利润-34.89 亿元，同比-191.60%。其中Q2 实现收入62.81 亿元，归母净利润-21.84 亿元，扣非净利润-24.50 亿元。公司上半年资产减值为-11.14 亿元，主要系存货跌价准备等；投资收益为-1.15 亿元，主要系Maexon 经营亏损等。

硅片出货保持领先，全成本优势明显。2024 年上半年，公司硅片出货约62GW，同比+18.3%，综合市占率为23.5%，位居行业第一；公司N 型产品外销市占率为42%，同比+6pct，大尺寸（210）外销市占率为61%，同比有所提升。至报告期末，公司N 型产品实现单台月产领先行业次优约12.3%、公斤出片数领先行业次优约1.15 片，受不同投资方式影响，在单位折旧偏高背景下，公司全成本领先行业次优约0.033 元/W。

前瞻布局海外产能，积极推进全球化战略。2024 年上半年，公司已与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、VisionIndustries 达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂，为增强全球竞争力提供有力支撑。此外，基于公司全球化战略规划，Maxeon 公司是TCL 中环深度参与国际能源转型的重要战略支点，拥有专利（IBC、Topcon、叠瓦组件系列专利）、高端品牌与渠道等关键资产，公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon。

投资建议：我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为-30/21/33 亿元，对应EPS 分别为-0.75/0.51/0.81。

我们认为公司竞争优势明显，有显著穿越周期能力，随着产业链价格触底，公司盈利有望逐步触底反转，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外政策风险。