国内1-3月装机同增35.89%，全年需求旺盛。国内1-4月新增装机60.11GW，同增24%；国家能源局：绿证仅能交易1次，有效期2年，过期核销；央行：支持清洁能源等发行REITs，实现更低成本融资；安徽19条新政支持先进光伏和新型储能产业集群高质量发展；24年第四批可再生能源发电补贴项目清单发布，集中式发电核准/备案容量为3582.5MW。需求端，截至5月12日组件中标累计规模105.3GW，同比增长74.9%；4月中标价格持续波动，为0.876元/W，月环比降低1.29%，4月N型占比100%，截至5月12日双玻占比89%。

海外需求持续旺盛，组件出口数据亮眼。美企正式申请对东南亚光伏电池发起反倾销、反补贴调查；日本公布24-25年住宅、工业太阳能FiT补贴标准；马来西亚发布住宅光伏补贴计划；澳大利亚将延长屋顶太阳能折扣计划；印度发布住宅屋顶太阳能补贴指导方针草案。出口端，24年1-4月组件出口81.8GW，同比+25.7%，4月出口26.7亿美元，环同比-12%/-33%，欧洲、荷兰、德国、澳大利亚、波兰、南非、美国、西班牙、巴西出口高增。开年1-4月组件出口需求旺盛，预计海外装机全年有望高增。

上游累库价格继续下探，下游盈利修复、逆变器及大辅材表现亮眼。光伏需求旺盛，5月组件排产持平；3月硅料产量18.6万吨，5月22日N型料周度均价43元/kg，N型料开始累库，价格非理性下跌，但降幅略有下降；库存维持高位，N型渗透疲软，硅片价格持续探底，最新N型182硅片均价1.40元/片，各厂家定价策略不同导致执行价格分化，部分厂家计划减产；需求高增下电池排产高增，N型需求持续旺盛盈利修复；国内集中式项目推进缓慢+海外需求波动，组件排产5-6月环比持平，价格略有下降；下游玻璃价格维持稳定，预计6月小幅回落，受上游影响小幅累库；粒子厂商检修影响供给，粒子和胶膜价格维持稳定。

并网排产显著提升、Q2拐点已现，户储环比数据逐渐好转。24年4月国内大储招标/中标容量为7.1/3.5GWh，同比-7%/-13%，环比+4%/-51%； 24年1-4月累计招标/中标容量为27.7/23.2GWh，同增49%/32%。24Q1国内新增新型储能装机3.9GW/10.8GWh。我们预计24/25/26年国内储能装机70/92/111GWh，24年同增45%，23-26年CAGR达30%+。24年3月美国大储新增装机1.045GW，同环比+290%/+2812%；24年3月美国大储储备量31.0GW，环减2.1%。24年4月德国储能新增装机307MWh，同环比-26%/+10%；其中户用储能装机新增267MWh，同环比-26%/0%。政策端持续推进新型储能规范并网，优化调度运用，各省项目规划与投资稳步推进。

海风项目端景气接力，陆风招标持续向好。4月已有从审批转向项目推进加速迹象，帆石二风机招标，帆石一升压站及无功补偿站招标。24年至今已开工共3.9GW左右。截至24年5月10日，海风累计招标3.4GW，开/中标2.2GW；陆风累计招标32.2GW，开/中标21.4GW，陆风需求保持稳定。后续持续关注：1）青洲五七+帆石一二新进展；2）江苏新一轮海风竞配；3）深远海管理相关办法。

投资建议：推荐：储能和海外需求旺盛最受益的逆变器（阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、盛弘股份、固德威、科士达、昱能科技，关注通润装备），格局稳定、头部优势明显的辅材龙头（福莱特、福斯特、中信博、聚和材料、帝科股份、宇邦新材），具备成本优势和海外渠道优势的一体化组件（晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份）以及电池硅片龙头（钧达股份、爱旭股份、TCL中环等），深远海价值量提升、龙头强者恒强的海缆（东方电缆、亨通光电，关注起帆电缆），双海需求旺盛、导管架占比跃升带来结构优化的塔架（天顺风能、泰胜风能、大金重工、海力风电）。

风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足等。