事件：2024 年10 月23 日，公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入218.10 亿元，同比增长10.54%；归母净利润44.00 亿元，同比增长22.73%；扣非归母净利润42.84 亿元，同比增长22.96%。

24Q3 盈利同环比大幅提升，期间费率同环比均降，专项储备余额大幅提升。

2024 年第三季度，公司实现营业收入76.83 亿元，同比增长17.81%，环比增长13.28%；归母净利润14.55 亿元，同比增长45.26%，环比增长45.55%；扣非归母净利润14.05 亿元，同比增长46.68%，环比增长45.61%。24Q3 公司四费合计同环比分别+0.31/+0.22 亿元，费率同环比-0.18/-0.17pct，其中仅财务费率同环比增加，分别+0.02/+0.06pct，销售、管理和研发费率同环比均下降。

截至24Q3 末，公司专项储备余额较年初增加3.03 亿元至3.46 亿元，大幅增长701.31%。

24Q3 电解铝盈利同比增长、环比下降。公司少数股东损益主要由少数股东持股比例49%的霍煤鸿骏构成，24Q3 公司少数股东损益为1.34 亿元，同比增长4.98%，环比下降47.26%。据Wind 数据，24Q3 中国A00 铝价为19562.03元/吨，同比上涨3.84%，环比下滑4.75%，因此我们合理估计铝价同比上涨带动霍煤鸿骏单季利润同比提升或为公司盈利同比增长的原因，业绩环比增量或由煤、电业务贡献。

拟投建东胜区新能源内陆港分散式风电二期10MW风电项目。公司公告项目已于2023 年5 月立项，2024 年6 月1 日完成项目核准。工程拟安装1 台单机容量10MW的风力发电机组，动态投资3799.11 万元，动态造价3799.11 元/千瓦，低于集团公司《新能源电站单位千瓦造价标准值（2024 版）》规定基准值+调整值的造价4542.38 元/千瓦。项目投资财务内部收益率（税后）为 5.35%，投资回收期（所得税后）12.44 年，资本金财务内部收益率为9.48%。近年公司大力发展新能源业务，截至2023 年末，公司风电装机规模约340 万千瓦，光伏装机规模约105 万千瓦，公司预计2024 年新能源装机计划投产规模约70 万千瓦左右，2025 年计划投产规模约200 万千瓦，新能源板块成长可期。

投资建议：考虑公司电解铝盈利同比提升，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为54.69/58.99/62.07 亿元，对应EPS 分别为2.44/2.63/2.77 元/股，2024 年10 月23 日股价的PE 倍数分别为8/7/7 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：1）煤价、电解铝价格大幅下跌；2）在建项目进展不及预期。