事件：2024 年10 月29 日，公司发布2024 年3 季报，24Q3 实现营收30.54亿元，同比+11.85%，环比-4.94%；24Q3 实现归母净利润2.01 亿元，同比+27.31%，环比-4.76%；扣非归母净利润为1.85 亿元，同比+19.44%，环比+0.09%。

营收同比增加环比下滑，乘用车客户增速较快，商用车Q3 表现平淡。乘用车客户方面，理想24Q3 年实现销量15.3 万辆，同比45.4%，环比40.8%。

特斯拉24Q3 全球交付46.3 万辆，创下季度交付量新高，同比+6%。小鹏汽车24Q3 实现销量4.65 万辆，同比+16.3%，环比+54%。今年1-9 月，商用车产销分别完成282.7 万辆和289.2 万辆，同比分别下降2.8%和1.6%。北美盈利拐点已至，截止2024 年H1，北美经营体实现营业收入7.06 亿元，同比增长 50.67%；实现净利润 0.18 亿元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入 0.86 亿元，同比增长90.70%；实现净利润-741.17 万元，与去年同期相比已实现减亏。

扣非净利润环比提升，会计准则变化导致毛利率下滑。24Q3 实现归母净利润2.01 亿元，同比+27.31%，环比-4.76%；扣非归母净利润为1.85 亿元，同比+19.44%，环比+0.09%。24Q3 归母净利润环比略下滑原因在于2 季度有约2500 万处置股权的一次性收益。24Q3 毛利率为17.74%，同比-4.2pcts，环比-3.2pcts；净利率为7.82%，同比+1.0pcts，环比+0.5pcts。费用率方面，24Q3 公司销售/管理/研发费用率合计为9.59%，同比-2.74pct，环比-3.33pcts。毛利率下降主要因为会计准则变化导致，保证类质量保证费用不再计入费用端，计入营业成本。

海外盈利能力改善，第三曲线加速发展，打开中长期增长空间。乘用车北美新能源车企增长空间尚存，以及民用工业第三曲线，公司业绩有望再上一层楼。海发力工业及民用第三增长曲线，已突破多家重点客户及项目，公司突破4 家战略客户和2 家大客户。在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目；在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目；在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供 BTB算力中心的液冷散热系统。

盈利预测：预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 131.35、158.98、191.20 亿元，同比增长 19.22%、21.03%、20.26%。2024-2026 归母净利润分别为 8.27、 11.31、13.60 亿元，对应 PE 分别为 19、14、12 倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：技术应用不及预期风险、行业竞争加剧风险以及原材料价格上涨风险。