24Q3 预计归母净利1.92~2.1 亿元

银轮股份发布三季度业绩预告，预计24Q1~Q3 累计实现净利5.95~6.1 亿元；其中Q3 预计实现归母净利润1.92~2.1 亿元，同比增长21.4%~32.8%，实现扣非净利1.83~1.98 亿元，同比+18.1%~27.7%。公司新能源乘用车、数字与能源等新兴业务共同发力，海外客户拓展积极，看好业绩增长持续兑现。

维持此前预测，预计公司2024-2026 年归母净利分别为8.9/11.5/14.3 亿元。

可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为16.6 倍，给予公司25 年16.6 倍PE，目标价22.91 元（前值16.85 元），维持“买入”评级。

Q3 扣非净利有望新高，乘用车业务受益于新能源客户产销爬坡公司Q3 归母净利润中枢2.01 亿元，环比略下滑5%，同比增长27%；实现扣非净利中枢1.91 亿元，环比增长3%，同比增长23%，有望创单季度扣非净利新高。Q3 重卡行业销量同环比下滑19/24%至17.7 万辆，天然气重卡也受LNG 气价上涨影响销量回落。在商用车业务面临较弱下游需求，汇兑波动带来不利影响的情况下，公司扣非净利中枢同环比保持稳健增长，一方面系新能源乘用车业务客户产销提升，Q3 相关车企如比亚迪、蔚来、鸿蒙智行销量分别环比+14.9%/+7.8%/+10.7%，另一方面系公司全球工厂经营效率持续提升的成效显现。

全球化布局不断完善，看好海外主体利润释放

公司明确国际化、加大产业出海的经营方针和目标，全球化进程提速：1）布局不断完善。墨西哥工厂二期产能将于年内批产，建立休斯顿北美总部以支撑属地化发展。2）海外项目订单持续增加。9 月新增欧洲新能源车热管理的定点。3）提升全球工厂经营效率。公司将通过加强全球化供应链建设，引进精益管理工具等方式，不断提升海外盈利能力。24H1 墨西哥一期工厂已扭亏，24 年内/25 年北美/欧洲银轮目标分别实现转盈，看好公司海外主体利润释放。

积极开拓“第三/四曲线”，热管理新场景带来成长新契机公司集中资源投入“第三曲线”、“第四曲线”， 包括AI 人工智能芯片及数据中心热管理等新业务发展。24H1 公司数字与能源业务订单获取全面开花，突破4 家战略客户及2 家大客户。储能热管理取得阿里斯顿/比亚迪/中车/阳光电源项目；数据中心业务获得备用电源超大型冷却模块及液冷散热系统等订单；低空领域则将为国内知名客户配套低空飞行器热管理产品，为未来2-3 年的营收快速增长奠定基础，打开公司中长期成长空间。

风险提示：数字与能源热管理订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。