湘潭电化发布 2022 年半年度报告：公司半年度实现营业收入9.16 亿元，同比增长3.47%，实现归属于上市公司股东的净利润3.05 亿元，同比增长507.97%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.01 亿元， 同比增长523.39%。

投资要点

EMD 供给端刚性，公司行业领先地位稳固

根据国家发改委发布的产业结构调整指导目录，新建电解二氧化锰产能属于限制类，电解二氧化锰（EMD）供给端刚性。

公司拥有湖南湘潭和广西靖西两大生产基地，电解二氧化锰年产能12.2 万吨，是电解二氧化锰行业发展历史最悠久的企业，产品的主要技术指标处于行业领先地位，具有规格齐全、性能优异的优势，在国内外电池行业享有较高声誉，与全球各大电池厂商一直保持良好交流并建立了长期稳定的合作关系。公司目前在湖南有一个锰矿采矿权（锰矿资源储量约19.41 万吨）；在广西有一个锰矿探矿权（锰矿推断资源量约62.77 万吨）。通过产业一体化，公司EMD 业务行业领先地位稳固。

锰酸锂是优良正极材料，短期承压

锰酸锂作为锰酸锂电池的正极材料，具有电压平台高、倍率性能好、安全性能好等优点，主要应用于电动自行车及低速电动车、小动力型（电动工具等）、数码电子产品、储能等领域，也可掺混到三元材料或磷酸锰铁锂中，近年在两轮电动车、小动力型（电动工具等）、数码产品市场发展迅速。

2022 年上半年，上游锂资源供给紧张，碳酸锂价格居高不下，锰酸锂行业生产企业面临成本上升、锂源紧缺的压力，行业开工率不足。主要原材料价格上涨导致锰酸锂销售价格同比大幅增长，下游消费市场需求减弱。

控股子公司广西立劲锰酸锂产品一期产能规模为2 万吨/年，第一条年产1 万吨的生产线已于2021 年投产。受锂盐市场价格持续高位影响，目前公司重心在前驱体的研发创新方面，加强与下游的联合开发，通过技术创新提高产品附加值，开发性能更优的产品，同时积极稳健供应链，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。

四氧化三锰业务，成长可期

公司正在进行前驱体四氧化三锰的研发创新，通过技术创新提高产品附加值，开发高倍率、高温存储与循环性能更优的产品，致力于构建从锰矿资源到锰系新能源正极材料的产业链，进一步提高竞争力。公司四氧化三锰产品规划产能为1万吨/年，目前产品处于大试阶段，后续产能规划将根据市场及下游客户需求确定。

盈利预测

预测公司2022-2024 年收入分别为22.79、29.97、37.53 亿元，EPS 分别为0.40、0.61、0.96 元，当前股价对应PE 分别为46.3、29.9、19.1 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。