事件

湘潭电化公布2020 年上半年业绩

湘潭电化公布2020 年半年报。报告期内公司实现营业收入5.52 亿元，同比降低5.68%；归属于上市公司股东的净利润0.164 亿元，同比降低68.27%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.156 亿元，同比降低69.77%。

报告期内，公司营业成本、销售费用、管理费用同比小幅下降，财务费用提升28.07%；研发投入大幅提升69.07%；经营活动产生的现金流量金额小幅下降。

简评

公司从事的主要业务包括电池材料业务和污水处理业务。电池材料业务涵盖电解二氧化锰、锰酸锂、硫酸锰等锰系电极/锰盐产品，并通过持股湖南裕能切入磷酸铁锂、三元正极领域。公司曾荣获多项国家、省级荣誉称号。

电池材料业务部分承压

报告期内，公司电池材料业务实现营收4.36 亿元，同比小幅下降6.61%。电解二氧化锰市场稳定，公司实现销售3.71 万吨，同比持平；两轮电动车对相对低成本的锰酸锂正极需求提升快，公司实现销售0.85 万吨，同比增加32.77%；高纯硫酸锰则受上半年新能源汽车产销规模有所萎缩、三元电池需求处于相对低位的影响销量和售价均有所下滑，销量同比下降81.01%，售价同比下降23.02%。

污水处理业务保持稳健增长

报告期内，公司污水处理厂累计完成处理量4720 万吨，同比增长2.8%；实现营收0.635 亿元，同比增长8.03%；实现净利润0.269 亿元，同比增长23.21%。

对外投资、参股公司取得积极进展

报告期内，公司非公开发行股票募集资金5.27 亿元，其中对全资子公司靖西电化增资3.63 亿元，对参股公司力合厚浦增资1000 万元。

报告期内，公司参股公司裕能新能源设立全资子公司四川与能，新建年产2 万吨磷酸铁锂生产线，预计2020 年9 月初全面进入试运行阶段，裕能新能源磷酸铁锂总年产能将达到5-6 万吨。镍钴锰三元电池材料年产能为5000 吨，目前镍钴锰三元电池材料产品正在积极进行大客户认证中。

铁锂正极、三元正极不同程度受益于新能源汽车行业回暖，下半年公司基本面有望大幅改善2020 年7 月，我国新能源汽车行业产销增速同比回暖明显。同期，欧洲新能源汽车产销同比保持高增速，新能源汽车基本面拐点如期到来。

我国是全球磷酸铁锂乘用车实践经验最丰富的区域，2020 年下半年大量采用磷酸铁锂电池的车型，如特斯拉model 3 标准续航版、比亚迪汉EV、宋plus EV 等车型有望积极贡献销量，上汽、北汽、长城等车企也均有磷酸铁锂车型进入推荐目录。叠加全球新能源汽车市场对磷酸铁锂电池的逐步认可、储能电池商业模式的逐步确立和规模增长等因素，我们估计，我国磷酸铁锂电池的产销有望进入大幅增长轨道。公司参股的裕能新能源作为行业龙头之一，有望深度受益。

新能源汽车行业高增速对综合性能仍占据优势的三元电池需求重新回暖，公司三元正极、高纯硫酸锰等业务也有望相当程度受益。

投资建议：

预计公司2020-2021 年归母净利润为1.01、2.02 亿元，同比增长48%、50%；EPS 为0.16、0.24 元。维持公司增持评级，6 个月目标价9.79 元。

风险提示：

锰系电池行业竞争加剧；我国新能源汽车产销量不及预期；磷酸铁锂车型开发及新品上市节奏、销售情况不及预期；磷酸铁锂动力电池降价压力超预期