核心观点

特斯拉中国5 月销量超预期，有望引领新能源汽车行业景气度上行。根据乘联会数据，今年5 月新能源乘用车批发销量7.02 万辆，同比下降25.8%，环比4 月增长19.5%，同比降幅继续收窄，环比持续改善。其中特斯拉以11,095 台销量高居市场第一。4 月受国内新能源汽车补贴政策影响，特斯拉终端车型价格频繁波动影响了销量，五一节假日期间，特斯拉一步到位调整model 3 车型价格至27 万元（补贴后），成为拉动车型销量的主要原因。

6 月份，长续航版model 3 提前交付，预计今年下半年特斯拉国内销量将维持高水平。特斯拉销量水平大幅提升不仅体现了其强大的产品力在中国市场获得了消费者的认可，更反映了国内市场从疫情之后恢复到正常，电动车市场景气度明显回升。

欧洲政策持续加码，5 月电动车注册量恢复超预期，全年有望达到92 万辆。

受新冠疫情影响，欧洲市场电动车注册数据从3 月底以来持续低迷，而随着欧洲5 月起复产复工，已发布数据的11 个主要国家的电动车注册量恢复情况明显好转，包括英法德等11 国在内的电动车注册量合计4.22 万辆，环比增长41.5%，显示欧洲国家在疫情之后，电动车消费的巨大弹性。结合前5 月份欧洲各国和欧盟相继出台多个电动车刺激政策，我们认为欧洲将成为疫情后恢复最快，补贴优惠力度最高的市场。我们预计欧洲市场全年电动车销量达到90 万辆，同比增长60%，占全球销量预测值的34%。

新能源汽车产业链蓄力期即将结束，黄金十年的右侧机会开启。自2018 年以来，新能源汽车产业链因为产业政策、补贴政策以及宏观经济的原因，已经经历了长达两年的蓄力期，产业链价格体系从巨大波动到恢复较低水平，产业链配套则持续加码，由此带来的是优质产能和份额快速向头部集中，龙头效应使得在调整期内动力电池性能大幅提升，同时成本大幅下降，如续航已经超越700 公里，预计明年达到800 公里，而电池成本已经降到0.8 元/wh，预计25 年达到0.6 元/wh。新能源汽车对传统车的竞争优势得到了突出的体现，同时2020 年初爆发的疫情加速了产业调整，我们此前坚定5-6月是新能源汽车板块配置的左侧和底部窗口期，而随着6 月份到来以及产业链的变化，我们认为下半年开始，产业链将迎来黄金十年的右侧配置机会。

投资建议与投资标的

黄金十年的投资机会中，头部企业仍将是最大受益者，现有的高估值将在未来2-3 年内持续消化，建议全面配置新能源汽车产业链，优先选择龙头企业，建议关注宁德时代(300750，未评级)、恩捷股份(002812，增持)、新宙邦(300037，增持)、天赐材料(002709，未评级)、璞泰来(603659，未评级)，二线标的推荐鹏辉能源(300438，买入)、湘潭电化(002125，买入)，另外建议关注中科电气(300035，未评级)、星源材质(300568，未评级)。

风险提示

疫情持续加重风险，电动车终端消费不达预期风险，产业链价格波动风险。