疫情影响全球新能源汽车销量，调整后预计2020 年实现265 万辆产销规模，较原预期值300 万辆下降12%，主要的增量来自欧洲市场和中国市场。在中性预测下，中国市场新能源汽车销量规模预期由150 万辆下调至130 万辆（含商用车），下调13.3%；海外销量规模预期由150 万辆下调至135 万辆，其中美国2020 年销量预计30 万辆，同比下降8.9%，欧洲销量预计92 万辆，同比增长63%，是海外增量的主要来源。2020 年本是海外电动车大年，一季度海外销量预计32.7 万辆，同比增长41%，但被随后爆发的新冠疫情浇灭，我们预计2 季度磨底，3 季度恢复，从而贡献稳定份额。

政策对冲发挥效应，2021 年电动车销量将超预期。世界各国在疫情爆发后第一时间发布经济刺激计划和救助计划，包括G20 特别峰会也启动5 万亿美元经济刺激计划。随着各项政策落实以及疫情进入后半程，我们认为各国的刺激政策将对未来2-3 年内的经济产生积极影响，新能源汽车作为极具发展潜力的行业将直接或间接受益。国内新能源汽车补贴政策延长2 年，有望为行业带来超过500 亿元的补贴资金，从而大幅减缓车企降本压力，为消费者提供更持续的新能源汽车购买力，产业链长期逻辑加强，预计2021 年及以后电动车产销量有望超预期。海外方面，欧洲市场呈现多点开花的趋势，疫情之后有望迅速恢复。欧洲多个国家一季度数据亮眼，主要是欧盟碳排标准严格执行的压力下各国补贴及新能源相关政策支持力度到位。我们认为欧洲将是未来弹性较大的市场，各项政策的延续性可以保障疫情之后产业快速恢复。

后疫情时期，需重视行业积极因素的放大效应。一方面特斯拉Q1 交付量超预期，有望继续引领电动车发展。特斯拉对传统燃油车来说是鲨鱼，对新能源汽车来说是鲶鱼，倒逼同行采取更开放、更有诚意的态度去提升产品体验。另一方面，传统车企将2020 年作为战略转型元年，体现出对电动化趋势的认可和积极跟进。我们认为传统车企庞大资金和车型规划为新能源汽车产业链赋予广阔的长期成长空间，结合传统车企多年技术底蕴，预计在5-10 年后，将再度成为新能源汽车市场的主力军。

投资建议与投资标的

疫情的不确定性因素拉低了市场整体估值，板块龙头处于合理估值，但未来业绩释放确定性更强，二、三线厂商估值已经率先进入底部。疫情压力下，政府也相继出台各种新能源汽车刺激政策来提振消费，包括产业政策，终端奖励政策及补贴政策，整个产业链都将在长期成长中充分受益。因此我们认为受疫情因素影响，当前时点正是长期布局新能源汽车产业链的好时机。重点推荐华友钴业(603799，买入)、格林美(002340，买入)、 湘潭电化(002125，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、 恩捷股份(002812，增持)；另外建议关注宁德时代(300750，未评级)、天赐材料(002709，未评级)、新宙邦(300037，增持)、中科电气(300035，未评级)、赣锋锂业(002460，未评级)。

风险提示

新冠疫情持续周期拉长风险；全球经济危机降低消费水平，新能源汽车消费不达预期风险；产业链价格大幅波动风险：