投资要点

公告三季度业绩：提价效果显现，环比业绩大增

前三季度营业收入7.6亿元，同比增长44%；单季度营业收入3.3亿元，同比增长75%；净利润前三季度累计5959万元，三季度单季度扣非净利润3012万元；

全年业绩预告：同比增长100%，四季度环比继续改善割

全年净利润在9500万元-11000万元之间；同比增长101.39%-133.19%；四季度单季度在3500-5000万元之间；环比继续改善

点评：逻辑兑现，电解二氧化锰受益于锰酸锂正极材料增长

公司2018年度业绩较上年同期增长主要系电解二氧化锰（EMD）产品销量增加和产品价格上涨；

--需求：传统干电池用EMD相对平稳；在新能源方面，随着新能源补贴政策的逐渐退坡，锰酸锂电池的价格优势进一步显现，据SMM调研，9月份全国锰酸锂产量0.5万吨，环比增长1.02%，同比去年增幅较大；我们的逻辑进一步验证；

--价格：据百川资讯，91%规格电解二氧化锰，无汞碱性价格约1.25万/吨，普通型约1.1万元/吨；较年初的价格分别上涨1000-2000元左右；利润合理回归，反应环保压力加大，以及供需状况适度改善的情况。我们认为该情况继续维持。

--竞争，尽管行业内大龙锰业有扩产6000吨EMD产能，公司自身也有2万吨EMD产能增量，但是我们判断，由于需求的持续增长，预计不会造成实质性的供应压力，

盈利预测及估值公司业绩预告全年略超我们的预测，主要是销量超过预期，但是公司毛利率上升不及我们判断，维持2018-2020年的业绩EPS为0.27、0.51、0.69元/股，对应的PE为24倍，13倍和9.7倍；维持增持评级；