主业低迷, 积极转型新能源电池材料: 公司是二氧化锰、电解金属锰等一次电池材料的生产销售龙头,但由于产能过剩等原因,经营状况不佳。此情况下,公司稳固锰系行业的领先地位,并积极拓展新能源电池材料业务,借助长期的行业经验,并通过研发技术交流、外延发展等方式积极介入二次电池材料业务。

收购介入环保领域: 公司 2014 年通过定增方式收购振湘国投旗下的湘潭市污水处理公司,从而进入环保领域。公司目前处理能力 15万吨/日(湘潭污水空间 60 万吨/日左右),为湘潭市唯一的上市平台融资作用明显,后续湘潭市的污水资产证券化值得期待。此外,湖南省 PPP 项目涉及环保投资达 90 亿元,公司有望借助区域资源承接相关环保 PPP 项目,空间较大。

经济转型&国企改革促进公司成长: 以重工业企业为主的湘潭市经济增速近几年下滑明显,经济转型迫切,湘潭电化作为地方政府旗下唯一上市平台,融、转型的平台价值凸显。除此之外,在国企改革的大浪潮下,公司作为国企,受益明显。 过去两年的两次定增运作不仅显示出公司较强的融资能力,更体现市领导发展壮大上市公司的决心,后续外延发展、员工激励等值得期待。

员工参与三年定增,彰显管理层信心: 公司于今年 4 月发布定增方案,拟以 11.51 元/股价格向大股东电化集团等七名投资者募集 62334万元用于偿还借款和补充流动资金,其中,公司的 14 名高层管理人员和 50 名中层管理人员都参与其中,显示出管理层对于公司未来发展的信心。

投资建议: 湘潭市经济转型叠加国企改革大风的背景下, 公司作为区域唯一上市平台,融资和转型的平台价值凸显。预计 15-17 年 EPS为 0.10、 0.37、 0.51 元,对应 PE 为 255X、 70X、 50X。公司市值小,环保、电池新能源材料双轮驱动空间大,给予“买入-A”评级。

风险提示: 转型进度不达预期。