事件:

公司于11 月6 日午间发布公告,公司本次非公开发行股票申请获得证监会审核通过。此前公司于4 月28 日发布定增预案,拟以11.51 元/股发行5400 万股募集6.23 亿元,用于偿还电化集团借款3.5 亿元、偿还银行贷款1.15 亿元及补充流动资金。发行对象认购股份锁定3 年。

点评:

三年期定增获批,为国企转型注入新鲜血液

本次非公开发行面向包括大股东在内的7 家机构投资者,锁定期为三年,公司大股东与高管也积极参与,公司治理结构和财务结构得到极大的优化。募集资金到位后,公司的资产负债率将从76%下降至45%左右。募集资金偿还借款4.65 亿元,可节约财务费用约2500 万元/年。定增也将为公司布局新能源电池材料、加大污水产业投资注入新鲜血液。

锰系业务新基地已投产,进军新能源电池材料实现升级

目前新厂已经完全达产,新厂产能合计3 万吨/年。新基地生产线工艺进一步升级,单位成本有所下降,提升公司锰系业务竞争力。原厂补偿款有望明年到位,将与定增资金一起助力公司业务拓展转型。应用于高性能碱锰电池的电解二氧化锰产品持续放量,将大幅提升公司二氧化锰产品系列的销售毛利率。公司积极拓展新能源电池材料业务,发展锰系锂电材料产业,从传统一次电池正极材料向新能源电池领域转型值得期待。

污水处理贡献稳定收益,定位地方投融资平台

前期注入河西污水厂一期现有规模15 万吨/日,二期扩建工程将新增规模5 万吨/日。二期投产后预计稳定运营状态下可贡献净利润约2000 万元。公司积极参与河东第二污水处理厂PPP 项目,明确了公司作为湘潭市环保产业发展及投融资平台的定位,未来湘潭市水务资产有望逐步注入。

盈利预测与估值:2016 年多重因素驱动公司业绩高增长:1)随着新厂投产及产品升级,电池材料贡献利润1200-1800 万元;2)河西污水厂有望贡献利润2000 万元;3)定增资金和搬迁补偿款有望降低财务费用3000-4000 万元。公司目前40 亿市值,作为湘潭市重要的国有企业,肩负产业升级重任,我们认为公司具备市值成长空间。我们调整2015-2017年EPS 预测分别为0.07、0.55、0.73 元,继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示:传统锰系业务持续低迷;污水资产整合进度低于预期;环保业务发展进展缓慢