投资要点

事件: 公司公告研发的应用于高性能碱锰电池的电解二氧化锰产品从今年下半年开始对客户进行批量销售,预计该产品在下半年销售 2,000 吨(约占下半年公司二氧化锰产品总销量的 7%),预计明年将扩大销量至 4,000 吨。对此我们点评如下:

一重拐点: 传统主业金属锰景气度低, 公司积极转型升级!国内锰行业景气度低,价格跌幅较大。8 月 27 日,长江有色市场 1#电解锰价格为 11,250 元/吨,相对于年初下降 16.7%,相对于 11 年 2 月高点下降 48.3%。 此次高端二氧化锰产品放量,结合此前 5 月公司停产电解金属锰, 公司在目前国内锰行业景气度较低的情况下积极谋求转型升级。 未来公司会继续剥离和停产盈利能力较差的业务,向环保平台公司前进。

二重拐点:收购污水厂, 切入环境综合治理!公司传统主业为电解二氧化锰和金属锰,行业景气度较低。2014 年 2 月公司公告增发收购湘潭污水处理厂,15 年 1 月完成。我们强调,湘潭污水处理厂既提供利润和现金,更以此事件为标志,公司正式切入环境综合治理领域,信号价值!

三重拐点:管理层参与增发,优化治理结构!2015 年 4 月,公司公告增发预案,募集资金不超过 6.23 亿,其中管理层参与 110 万股增发,募集资金用于偿还贷款和补充流动资金,锁定期三年。湘潭电化是国有控股企业,在股权层面考虑管理层,反映地方国资委对公司发展的支持,解放生产力。

地方融资平台,在资源整合方面有先天优势。 公司实际控制人是湘潭市国资委,旗下三大集团:城乡集团、产业集团、地产集团。产业集团下属湘潭振湘是湘江流域重金属污染治理项目的投资主体,13 年通过专项地方债融资 18 亿,而湘潭振湘是公司控股股东湘潭电化集团的控股股东,因而在重金属土壤治理方面,湘潭电化有先天资源整合优势。

投资建议:维持增持评级。考虑 15 年增发,我们预测 15 年归属净利润达到3000 万,对应 EPS 0.14 元。重视公司三重拐点:高端产品放量,主业转型升级;收购污水厂,切入环境综合治理;改革后管理层动力足,国企改革典型标的。公司是湘潭市国资委唯一上市平台,ppp 春风下,资源整合顺势而为;湘潭振湘重金属土壤污染资产,工业和市政水处理等市场广阔,平台环保公司受益。小市值,目前备考 32 亿市值,极具成长性。建议投资者持续关注!

风险提示:资产整合进度低于预期