事件:

公司决定停产电解金属锰生产线。5月22日,公司公告因电解金属锰产品售价与成本倒挂,电解金属锰生产线将从2015年5月下旬起全线停产。

点评:

公司停产金属锰,带来经营层面拐点。1)金属锰行业景气度低,价格跌幅较大。今年5月21日,长江有色市场1#电解锰价格为11,700元/吨,相对于年初下降13.3%,相对于11年2月高点下降46.2%。2)停产金属锰,有效阻止亏损扩大。公司测算停工损失全年共1,800万元。14年电解锰业务收入1.36亿元(不含外购金属锰),占总收入20%;毛利-1432万元,毛利率为-8.1%。目前金属锰价格仍处于下降趋势中,现价11,700元/吨明显低于去年均价14,067元/吨;假设不停产金属锰,损失会进一步扩大。3)此次停产,进一步验证公司战略拐点。未来公司会继续剥离和停产盈利能力较差的业务,向环保平台公司前进。

我们上周的报告《兴业环保-湘潭电化:输血并造血,拐点已至》强调:1)公司业务切换:2014年2月预告收购湘潭污水处理厂,15年1月完成。增发收购湘潭污水处理厂既提供利润和现金,更以此事件为标志,公司正式切入环境综合治理领域,信号价值!2)管理层参与增发,进一步确认拐点,重视!2015年4月,公司公告增发预案,募集资金不超过6.23亿,其中管理层参与110万股增发锁定期三年。管理层参与增发,反映地方国资委对公司发展的支持,解放生产力。3)地方融资平台,在资源整合方面有先天优势。公司实际控制人是湘潭市国资委,旗下三大集团:城乡集团、产业集团、地产集团。产业集团下属湘潭振湘(公司控股股东)是湘江流域重金属污染治理项目的投资主体,因而在重金属土壤治理方面,湘潭电化有先天资源整合优势。

投资评级:给予增持评级。此次金属锰业务停产,从经营层面进一步延伸我们对于公司拐点的判断。考虑15年增发,我们预测15年归属净利润达到3000万,对应EPS 0.14元。1)公司拐点已至:14年亏损,15年预测净利润3000万元;2)国企改革动力足:改革后管理层动力足!15年增发预案,管理层通过资产管理计划参与,利益深度绑定;湘潭市国资委唯一上市平台,国资委口袋里面干货很多;ppp春风下,资源整合顺势而为;3)湘潭振湘重金属土壤污染资产,工业和市政水处理等市场广阔,平台环保公司受益;4)小市值,目前备考63亿市值,极具成长性。建议投资者持续关注!

风险提示:资产整合进度低于预期