资金压力仍存，关注预重整进展

公司2023 年实现归母净利润-28.8 亿元，其中生猪养殖业务深度亏损、猪肉制品业务因冻肉毛利率下滑、食品加工尚处产能爬坡期而亏损。24Q1 实现归母净利润6.04 亿元，同比环比均扭亏，扣非归母净利润为-4.55 亿元，二者之间差异或系公司处置参股公司史记生物所带来的10.4 亿元股权收益影响。截至24Q1 公司资产负债率为80.7%，资金压力仍存。后续需关注公司向法院申请预重整事项进展。预计公司2024/25/26 年实现归母净利润-8.44/0.06/0.03 亿元，参考可比公司2024 年4.30X PB 估值，给予公司4.30XPB 估值，对应目标价2.67 元，维持“持有”评级。

2023 年实现归母净利润-28.8 亿元，生猪养殖深度亏损公司2023 年实现营业收入102 亿元，同比增长6.9%，或系公司生猪出栏量增长带动。公司2023 年度共出栏生猪711.99 万头，同比增长61%。公司2023 年度实现归母净利润-28.8 亿元，同比增亏。其中生猪养殖亏损24.3亿元、猪肉制品因冻肉毛利率下滑、食品加工尚处产能爬坡期而亏损1.43亿元。截至2023 年年末公司资产负债率高达86.7%，流动比例为70.8%：

流动资产87.87 亿元、流动负债高达124.12 亿元，公司偿债能力方面存在一定风险。

24Q1 实现归母净利润6.04 亿元，同比扭亏/环比扭亏公司24Q1 实现营收20.5 亿元，同比-5.7%；实现归母净利润6.04 亿元，同比环比均扭亏，扣非归母净利润为-4.55 亿元，同比减亏，二者之差或系公司处置参股公司史记生物所带来的10.4 亿元股权收益影响。截至2024Q1公司拥有货币资金2.87 亿元，较2023 年年末的12.5 亿元大幅减少。或表明公司尚有较强偿债压力。截至2024Q1 公司资产负债率为80.7%，较2023年年末的86.7%虽有一定缓解，但仍处高位。

目标价2.67 元，维持“持有”评级

我们基本维持公司2024/25 年盈利预测-8.44 亿元/0.06 亿元，并新增2026年盈利预测0.03 亿元。对应2024 年BVPS 为0.62 元，参考可比公司2024年4.30X PB 估值，给予公司4.30X PB 估值，对应目标价2.67 元（前值3.11 元），维持“持有”评级。

风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配等。